雖然歐美的通脹近月有放緩的趨勢，但央行官員們對貨幣政策仍維持相對審慎，好像美國聯儲局一如預期維持利率不變，政策利率繼續處於5.25至5.5厘之間。從經濟預測的利率點陣圖看，官員仍預計2024年將減息3次，與去年12月持平。
孳息升吸引新債券需求
由於央行利率處於一個較高水平，所以亦令固定收益資產的孳息需要提高，才對投資者帶來吸引力，因而推高了債券息率，好像美國10年期政府債券孳息率都達到4厘以上。債息上升並變得吸引，便令固定收益投資出現新熱情。
實際上，擺脫全球金融危機後典型的低通脹、零利率環境，標誌着固定收益前景可能會發生巨大變化。隨着市場出現十年來最高的債券孳息率，固定收益公式的收入部分又再回來了，而且由於固定收益亦再成為一種很好的對沖工具，若投資環境轉差，債券也有機會提供資本收益。因此，儘管市場依然存在許多不確定性和波動性，但我們看好固定收益資產前景，並相信主權和投資級信貸未來都會表現良好。
去全球化令利率上升
就固定收益未來走向，利率是左右的重要因素，目前市場對通脹和利率預測雖然各不相同，但從長遠來看，我們相信利率會下調，但實際利率最少在未來十年將保持正值，並維持在1.5至2厘的水平。推動利率上升背後一些主因，例如氣候轉型成本、人工智能生產力提升，以及去全球化都帶來通脹壓力等，均使各國央行需要保持名義利率於較高水平，以實現通脹目標。
確實看到潛在風險
此外，雖然許多固定收益資產的宏觀經濟情勢看來相對健康，整體前景樂觀，惟近期出現市場波動反映，投資者仍應對突然的市場變化和潛在央行利率政策轉變保持警惕。事實上，我們當下亦確實看到了市場中一些負面因素和潛在的危險，所以在過去的6個月裏，固定收益一直是一種異常波動的資產類別，這主要源於利率周期改變。參考過往央行勒緊褲腰帶、收縮資產負債表的時期，這對股票或債券傾向不利。不過，由於目前多個主要國家及地區通脹已大致受控，預期加息周期已見頂，將有利於固定資產表現趨穩，並可能受惠於未來央行的減息行動。
總括來看，我們預期央行會繼續表明在利率和政策方面的相對溫和意圖，以讓市場能夠有利好表現。不過，因為通脹尚未被完全擊敗，投資者應留意任何突然的動作，或方向變化的潛在風險。
Aninda Mitra
