市場似乎仍然懷念新冠疫情之前，長時間低利率或負利率的環境。去年12月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上，美國聯儲局主席鮑威爾暗示2024年或減息後，投資者情緒明顯獲提振，美股持續上升。
聯儲局近期積極為提早減息的預期降溫，鮑威爾在1月的會議上便明確表示不會提早減息。他指出除非勞動和通脹數據顯著惡化，否則必須看到更多證據確認通脹率可持續下降至2%，才有信心減息。自年初至今，美國經濟數據一直超過預期，包括1月份通脹數據。我們亦將美國2024年國內生產總值（GDP）增長預測，從0.9%上調至2%。
料儲局6月開始減息
美國經濟保持韌性，意味聯儲局減息的迫切性降低。市場對於下月減息的概率，從今年初超過80%，大幅下降至現時10%以下，符合我們預期3月份不會減息的看法。我們的基本預測是，聯儲局在6月才開始減息周期，讓聯儲局有更多時間觀察數據。至於幅度方面，我們預期2024年減息約4次（每次25個基點），2025年應會進一步減息1厘，而2026再減75個基點至2.75厘的中性利率。
應利用債券鎖定高息
有關減息時間和幅度的猜測，短期內不太可能消失。然而，我們認為利率方向比減息時間和幅度更為重要。考慮到今年直至2026年利率下行的整體方向，投資者應該為減息周期做好準備。定期存款及貨幣市場基金於過去一年提供可觀而安全的回報將不會持續。投資者應該利用債券鎖定高息，作為存款和貨幣市場基金的替代品。我們看好優質企業債券及國庫債券。
債券在減息環境下，一般能展現類似股票的潛在回報。此外，儘管發行量創歷史新高，息差進一步收窄，企業債券收益率仍然極具吸引力，是自2008至2009年金融危機以來前所未見之水平。近期債息率反彈，是入手債券的好時機。
看好日股及美中小型股
風險資產一般在減息期間表現良好。因此，不論美股或美元債券，市場調整時都是入市機會。即使最近大量資金流入股票和債券市場，但目前股票和債券基金的累計持倉，合計仍然少於過去12個月貨幣市場基金約4倍。美國貨幣市場基金總資產超過6萬億美元，仍有大量空間流入股市及債市。
事實上，全球股市在今年謹慎開局後，強勁的經濟數據進一步燃點外界對經濟軟着陸的希望，帶動全球股票繼續錄得漲幅。我們亦繼續看好日股，主要受到持續的改革和正面的企業盈利勢頭所支撐。此外，我們最近亦將估值非常吸引的美國中小型股的觀點上調至「正面」，預計其表現有望追上美國大型股。
譚慧敏
