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2014年5月7日

譚慧敏 亞洲(日本以外)

在多元化的亞洲經濟中尋寶

儘管金融市場自2014年初至今表現波動,加上近期市場調整和聯儲局開始退市,令投資者重新評估其策略性資產配置和投資組合布局;但我們認為,基於亞洲基本因素利好、各國央行持續執行寬鬆貨幣政策,加上估值仍然吸引等原因,亞太區股票等風險資產仍將受惠於環球經濟同步增長的勢頭。

首先,個別亞洲市場擁有相對利好的人口結構,且生產力增長潛力良好。現時亞洲人口佔全球人口超過60%,佔世界名義本地生產總值的比重近28%。展望未來,估計亞洲將由2005年佔環球經濟增長不足一半,上升至2025年的超過60%,且主要由中國和印度推動。

此外,受惠於高儲蓄率、工資上漲和個人信貸增長,消費者的開支傾向增加。根據經合組織的一項研究,亞太地區佔環球中產家庭開支的份額將由2009年的23%,升至2030年或之前的59%,而預期北美和歐洲合共的開支份額將由64%跌至30%。龐大的年輕人口未來將提供大量勞動力,刺激潛在本地產出,並進一步推動國民對消費品的本土需求,以及促進對教育及醫療等服務的需求,這情況在東協尤其明顯。

雖然早前部分東協國家的經常帳狀況令人關注,但隨著各國政府積極推動結構性改革,情況已逐漸好轉,其中最明顯的是印尼,第四季經常帳赤字佔本地生產總值僅1.98%;現時,不少亞洲政府錄得經常帳盈餘,中國、香港、南韓、馬來西亞、菲律賓、新加坡和台灣合共盈餘接近3700億美元。

亞洲不只能從成熟市場出口復蘇中受惠,亦可在物料成本下降及區內持續強勁的內部需求中得到好處。由於亞洲區在製造業出口市場佔有重大比重,隨著今年環球經濟同步復蘇,亞洲將能直接受惠。同時,亞洲的下游產業比重高於歐洲和美國,隨著中國的商品消費增長減慢,原材料價格壓力得以紓緩,拉丁美洲和俄羅斯等天然資源出口國將會相應受壓。

目前亞太股市相對成熟市場股市存在大幅度的估值折讓。MSCI亞太(除日本)指數水平仍然較2011年4月(歐債危機前)低10%左右,但亞洲區的盈利已較同期高出約15%,而且極端風險有所下降。

至於個別股市的投資前景,由於亞洲的經濟狀況多元化,具有經濟體與新興經濟體共存的特質,提供了差異化及分散投資的機會;因此我們認為,投資者能夠在亞洲市場中各取所需。較為成熟、開放及出口主導的經濟體(如南韓、新加坡及台灣)明顯是環球持續復蘇的受惠者,尤其將受惠於汽車及電子等周期性領域的積壓需求。而在中國、印尼及泰國等國家,互聯網、媒體、健康護理、「可再生」及「環保」等行業股票亦有可觀的投資前景。

譚慧敏

摩根資產管理

市場策略師

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