新年伊始，中國股市的走勢仍然備受關注。在2023年初，由於政府解除新冠疫情的限制措施，市場憧憬被壓抑的需求可望推動消費市道強勁反彈，並刺激中國股市向上。結果中國經濟增長持續放緩，令一些投資者感到失望。展望今年，我們認為關鍵的問題仍然是：究竟中國政府會推出幾多財政和貨幣措施，以抵消經濟下行？
儘管中國2023年GDP全年增長達到5.2%，但是第四季的名義增長僅為3.7%，而且名義GDP增長已是連續3季低於實質GDP增速，反映中國正在面對緊縮壓力。此外，早前有兩事件更惹來市場對中國政策的擔憂。首先，中國人民銀行於1月中並沒有下調政策利率，令市場大感意外。其次，總理李強在達沃斯出席世界經濟論壇時，指中國經濟「就像一個健康的人往往擁有強大的免疫系統一樣」，表示去年GDP增長是在沒有採取大規模刺激措施下實現的。對此市場的解讀反而是：如果中國政府認為經濟向好，或許便不會推出刺激政策。
今年增長目標4.5%至5%
幸好，人行行長潘功勝於1月下旬宣布，將於2月5日下調存款準備金率0.5個百分點，向市場提供1萬億元人民幣流動性，又表示會下調支持三農及小微企業的再貸款、再貼現利率0.25個百分點，期望降低貸款壓力，並預告會推出支援房地產的措施，連番救市消息，刺激中港股市即時反彈。
中國各個省份將在未來數周制定2024年的GDP目標，然後在3月公布國家總體目標，屆時大家對GDP增長將會有一個更清晰的方向。從歷史數據來看，中國每年的增長目標變幅通常不會超過0.5%，我們認為，當局2024年的目標可能會在4.5%至5%左右。如果沒有刺激政策帶動，當局或難以達標，但目前政府已開始釋出正面訊號，且讓我們拭目以待。
高息股份備受追捧
經濟放緩的影響之一，是中國債券市場近月大幅上漲，並導致中國股票和債券市場一度出現利息交叉。目前中國10年期國債孳息率為2.5厘左右。相較之下，滬深300指數的股息率則為2.8厘。從結構上看，由於中國人口老化，我們預計投資者將會愈來愈重視利息收益。當然，今年可能是一個例外──因為龍年即將來臨，而在傳統上，龍年的出生人數通常比其他生肖年份都要多，在對上兩次龍年（2000年和2012年），中國出生的嬰兒數目也有激增情況。
但在一般情況下，由於中國投資者的投資選擇相對較少，尤其是在理財產品受到限制的情況下，尋找收益渠道變得日益重要。事實上，在過去6個月，高息股票的表現便顯著跑贏大市，當中，能源、公用事業和金融成為這段期間表現最好的板塊。要注意的是，這些領域主要由國有企業主導，它們派發的股息，對地方政府而言是收入來源之一。因此，儘管宏觀環境仍然充滿不明朗因素，但國企卻可憑藉較穩定的股息流及相對較高的安全性，成為部分投資者的棲息之所。
鍾秀霞
