自從美國聯儲局在去年12月暗示會減息之後，市場正密切注視即將公布的經濟數據，以獲取更多減息時機的指引。就目前情況而言，市場預期減息幅度超過公開市場委員會最新點陣圖的幅度，意味市場開始就減息作出重新定價，各種資產類別在未來幾個月可能會出現波動。
值得留意的是，當局打算減息並不是為了應對經濟增長急劇放緩，而是因為通脹逐步降溫，並且接近聯儲局目標。美國經濟軟着陸意味增長差異或有利亞洲地區，宏觀環境將為新興市場資產增添動力。
我們預期，市場在未來幾個月將會就減息時間重新定價，長債收益率可能會出現波動。事實上，年初至今，美國10年期國庫券遭拋售，收益率升至4.1厘，美元滙率上漲2.1%。
區內央行或將寬鬆幣策
然而，在未來12至18個月裏，我們預期長債價格將會上升，意味10年期國庫券收益率或會走低。這與去年12月時的走勢類似，收益率在10月見4.98厘後回落至3.8厘。因此，美國及亞洲之間的收益率差距將會縮小，使後者更具吸引力。此外，美元隨之或會走弱，導致亞洲股市及外滙轉強。亞洲央行最快可能會在2024年下半年開始寬鬆貨幣政策，為亞洲固定收益資產帶來動力。
由於通脹及外滙貶值壓力嚴峻，促使亞洲區內各央行提高政策利率。實質政策利率（名義政策利率減去整體通脹）在區內大部分經濟體已高於10年歷史平均值。印尼的實際政策利率目前是區內之冠，在2023年底達到3.3厘，高於10年平均的1.3厘，而南韓、台灣及日本則低於10年平均。
亞債發行量或再次增加
面對高企的借貸成本，亞洲政府及企業在利率前景不明朗下，近年減少債券發行。財政狀況收緊，企業延後支出計劃。然而，隨着借款人紛紛鎖定較低的收益率，在成熟市場利率下跌的前景下，可能會促使亞洲債券發行量再次增加。
此外，借款人亦可能要為債務再融資，單是上月，新興市場債券（以強勢貨幣及當地貨幣計價）分別上升7.8%及3.5%。而摩通亞洲信貸指數（JACI）同月的回報率為5.0%。在美元走弱及貨幣政策更加寬鬆下，亞洲債券有望帶來吸引的回報。
收益率高緩衝下行風險
與美國相似，JACI信貸利差上月收緊至214個基點，低於10年平均水平。雖然全球利率在未來幾個月可能維持高企，但是信貸利差反映宏觀經濟前景相對樂觀。然而，投資者應該意識到軟着陸前景的風險，當中包括中國經濟大幅放緩、美國經濟增長大幅減速，以及地緣政局潛在的危機。
然而，如果美國國庫債券或因嚴重負增長而波動，我們認為亞洲相對較高的起始收益率，例如JACI的到期收益率接近環球金融危機後的高位，有望為潛在的波動帶來緩衝。此外，投資級別的國企信貸基本面將會因持續融資而獲提振，加上高端製造業獲額外的政策支持，將帶動利潤率擴張，從而提高這些企業的信貸質素。
我們預期美元今年疲弱將會利好亞洲債券、外滙及股票。亞洲通脹放緩，區內央行可望開展寬鬆貨幣政策，這將支持當地貨幣債券。雖然信貸利差偏緊，但是如果增長前景令市場波動，高企的收益率將有助提供下行緩衝。由於經濟增長的不確定性揮之不去，我們相信亞洲投資級別債券將展現分散風險的重要作用。
周奐彤
