近期中國的經濟數據似乎有好轉跡象，例如第三季GDP按年增長4.9%，高於市場預期的4.5%，此外，9月官方製造業採購經理指數（PMI）也微升至50以上，表現略超預期，也是製造業在6個月以來首次進入擴張領域。而剛過去的十一黃金周數據相當不俗，反映服務消費業的需求復甦良好。
黃金周數據超疫情前水平
中國每年有3個黃金周，分別是1月或2月的農曆新年黃金周、5月1日開始的勞動節黃金周，以及10月1日開始的國慶黃金周，這三大長假期一向是消費及旅遊業的高峰期。今年中國國慶黃金周連假適逢中秋，在為期8天的假期間，中國國內旅遊人數與收入均已超越2019年疫情前的水平。
然而，中國經濟仍然受到房地產銷售疲軟（尤其是在中小城市）的困擾，削弱消費者信心。事實上，早前再有消息傳出，中國其中一家最大的地產發展商有可能出現違約，反映樓市持續存在壓力，這可能會促使當局進一步採取行動，例如最近市場便傳出，中國將實施大規模的房地產市場改革，加大保障性住房（類似香港的公營房屋）的建設和供應。
「輕信貸」及創新作增長動力
整體而言，我們認為中國正處於經濟的十字路口，但我們仍然相信當局有足夠的政策工具應對當前挑戰，特別是在房地產和地方政府融資方面；但大家要知道，要解決這些問題並非一時三刻的事。過往中國一直以信貸刺激經濟，展望未來，筆者相信這種模式將會有變，改為以一些「輕信貸」及創新型的產業作為增長動力，這亦是我們目前大部分投資盡職調查的關注重點。
在股市表現方面，從今年第二季末到10月11日，中國離岸股市下跌1.5%、中國在岸A股指數則下跌4.1%，跌幅其實與其他國際主要市場差不多，例如同期美國標普500指數下跌1.2%，MSCI歐洲指數及MSCI日本指數也分別下跌4.1%及2.1%（以美元計算）。雖然我們可能要靜待整體市場信心恢復後，才會見到股市轉勢，但即使近月有關中國經濟的負面報道鋪天蓋地，中國股市表現卻未有進一步走弱，已經令很多投資者「喜出望外」。
更加值得注意的是，許多增長型股票的估值已持續遭到調低，並開始浮現投資價值。例如截至今年9月30日，MSCI中國A股在岸增長型指數的表現，便較MSCI中國A股在岸價值型指數落後約20%，因此我們看到了一些投資機會，相信即使面對宏觀環境放緩等不明朗情況，個別優質的增長型股份，仍然有望為投資者實現蓬勃的發展。
鍾秀霞
