中國政府近期推出一系列刺激經濟政策，包括下調房貸、減稅及降低存款準備金率等，當中房地產政策相關措施更密集式推出，初步令內地樓市展現少許曙光，同時8月份經濟數據亦有築底跡象，惟內地經濟最壞情況是否已經出現，則仍有待揭曉。不過，從長線投資角度看，投資者宜將焦點放在油、金等大宗商品價格上，以觀察通脹有否重燃跡象。
內地市未反映利好消息
自內地推出「認房不認貸」等放寬樓市措施後，北京、上海等一線城市睇樓的人數增加，樓市成交亦有回升，但升幅不高。消費市道方面，汽車、體育用品銷售，以致本土旅遊的銷情不俗，但內地經濟前景如何，仍要視乎黃金周假期後，會否有更好的經濟數據出台。
現時內地經濟數據初步回暖，但市場未有反映有關利好消息。值得留意的是，全球股市均呈橫行狀態，隨美國10年期國債孳息由上月的4.1至4.2厘左右，彈高至本月的4.5厘，大型科網股走勢亦歸於平淡，令美股向下的可能性較向上更高。
基於美國經濟韌性較預期更強，加上聯儲局主席鮑威爾上月在議息會議記者會的鷹派言論，市場遂調整減息預期，由原本估計會減息3至4次，最新預期為明年下半年減息兩次，成為美債息向上的支持。
高息環境下，美國政府償還債務的成本亦因此增加，雖然美國剛避過政府停擺危機，但10年期美債的發行量連續3年出現負增長，不少投資者開始對股債卻步。存息高企下，部分人因此將資金投放在定期存款市場。
亞洲市場相對美國更好
儘管不少人預期美國經濟可以軟着陸，但我們仍相信硬着陸的機會較大，因過去18個月息率由近零水平升至5.25厘，必定會對企業、消費市場及政府債務構成影響，而美國市場正在反映有關預期，故此股債表現未如理想，故從風險回報角度來看，亞洲市場相對美國更好。
現時市場普遍對中國持悲觀看法，並「輕倉」中資股，若中央在10月舉行的三中全會上釋出更明確的救市訊號，持續地刺激經濟，並堅定支持民企，再加上內地經濟確認見底，相信中資股會迎來反彈，但升幅不會像年初的20%至30%般強勁。目前中資股估值僅約9倍，很多負面因素已反映，故只要數據好轉，投資者便會回歸。
多方因素或令油氣價漲
隨油價近日再次攀升，明年主導市場的因素，將由息率轉為油、金等大宗商品價格。油組減產托價，加上中國及印度大量買入原油以提升儲備，同時美國的戰略石油儲備已所剩無幾，均對油價構成支持，未來要留意俄烏戰爭會否愈演愈烈，引發俄羅斯進一步減少向歐洲供氣。若輸歐的天然氣減少，不排除會令當地通脹再度升溫，故此未來驅使利率在更高水平徘徊更久的催化劑，不再是疫情或供應鏈問題，而是原油市場會否陷入失衡狀態。假若油價持續高企，或對明年美國大選構成影響，甚至會影響美國及其盟友的關係。
無論美國會否步入衰退，可預見的是市場波動性會增加，因此建議將資金配置估值偏低及持倉水平較低的地區，如亞洲、東盟、中港市場等，因區內風險回報較去年更佳，並減持美股及美債。
陳致洲
