第三季即將結束，全球經濟似乎更接近實現平衡狀態。通脹逐漸回落，這意味主要央行距離結束緊縮周期又近一步。美國勞動力市場雖然降溫，但目前看來不至於在未來12個月將經濟推入衰退。企業盈利穩步改善，當前美國上市公司的盈利預期已回到歷史高點。然而，全球股市在此期間變動不大，債券回報率依然低迷。我們認為，這為投資者帶來了良好的入市時機。
幾個月前，美國經濟在實現軟着陸上似乎遭遇了挑戰：通脹率遠高於目標水平，美國勞動力市場異常火熱，金融體系在利率上升的壓力下不堪重負。而如今，雖然軟着陸還不是十拿九穩，但經濟似乎非常接近平衡狀態。
股債另類資產回報料不俗
全球股票在上季基本持平，債券收益率依然高企。我們認為這為投資者帶來良機。債券收益率高企，再加上股票面臨有利環境，我們預計諸多資產類別都將取得正回報。在未來6至12個月，我們預計股票的總回報率為8%至10%，優質債券的總回報率為10%至15%。
當然風險依然存在。通脹仍高於央行目標，且油價上漲可能使通脹在較長時間內高於目標水平。中國經濟前景變化亦將牽動全球金融市場走勢。不過投資者可通過謹慎構建多元資產組合，以駕馭這些風險。
保持平衡布局
那麼，當前應該如何投資？首先，保持平衡布局。當前的市場形勢並不多見，在基準情景下，我們預計現金、債券、股票和另類資產都能帶來不錯的回報。這不僅是針對未來6至12個月，長期來看也是如此。
平衡布局在一定程度上意味現金持倉不宜過高。儘管目前現金利率很有吸引力，但我們預計隨着央行緊縮周期結束，如此高的利率可能為時短暫。基於我們對資本市場的假設，預計未來5年的累計現金回報率僅為5%至14%，而高評級債券為15%至25%，全球股票為40%至55%。
其次，買入優質債券。隨着經濟增長逐漸減速且通脹接近目標，我們依然看好債券，青睞久期在5至10年的優質品種。
第三，在股票方面，我們採取雙管齊下的方式。一方面可考慮具潛力的落後股。另一方面精選長期贏家。對於尋求長期增長潛力的投資者來說，科技顛覆帶來了有吸引力的機會。
另類資產是重要多元工具
同時，關注另類資產中的機會。儘管該類資產有着獨特的風險，如低流動性，但這是長期投資組合的重要多元化工具。另類資產的風險調整後回報優於傳統資產，而且在股債同步漲跌時有助於分散風險。
最後，對於注重可持續性的投資者而言，能夠在股票、債券和主題投資中以可持續的方式落實上述理念。能源轉型是我們的長期主題之一，這將受惠於數碼化、去全球化和減碳趨勢。
胡一帆
