在過去一年多，因通脹高企，我們經歷了近40年來最快的一次加息周期。在這期間，不少債券投資者維持較短的存續期持倉，以降低組合在利率上升時的負面影響。然而，在通脹逐漸回落下，美國聯儲局正討論在明年開始減息。隨着央行的加息周期接近尾聲，維持短存續期的債券投資策略未必繼續湊效。
注意債市變化兩大因素
雖然外界一般相信，美國經濟可望實現軟着陸，但是不少領先數據仍然指出當地或將步入衰退，我們認為有兩大因素債券投資者應注意。
首先，在利率見頂之時，大家需要留意再投資風險。雖然目前難以確定聯儲局會維持高息多久，但是當經濟轉趨低迷之時，利率往往會在短時間內迅速下跌。投資者如果持有較大比重的現金或短期債券，未來便可能要以較低利率延長其投資。
其次，在增長放緩之際，存續期持倉通常更具吸引力。從往績可見，債券在利率橫行及下跌時，其表現一般跑贏被視為現金替代選擇的3個月期美國國庫券。
我們認為投資者可考慮增加優質債券存續期持倉，以在一段較長時間內鎖定較高收益率，同時可在經濟低迷或央行減息之時，捕捉債券的資本增值機會。
上半年多項因素利亞債
地區方面，我們大可回顧2023年上半年的債市表現，以尋找一些啟示。事實上，亞洲債券在這段期間的表現優於環球綜合債券，主要原因是區內經濟復甦勢頭強勁，而且通脹溫和，央行的貨幣政策並不進取。隨着區內經濟持續擴張，亞洲信貸的強韌勢頭更可望延續。
不過，環球宏觀經濟目前正面臨不同利淡因素的影響，或對增長構成一定挑戰，而外界對中國復甦能否持續的憂慮升溫，亦損害了亞洲的市場情緒。然而，中央政治局會議及各部委早前推出了一系列措施，力求擴大內需，同時提振投資。
雖然我們預期當局不太可能會推出重磅的支持政策，但相信支持財政及住屋市場的刺激措施會陸續出台。自從當局在會議上提出「要適時調整優化房地產政策」之後，住建部等多個部委已迅速回應，筆者預期由刺激措施主導的投資機遇將會隨之而起。至於技術因素方面，美元料將走弱，加上亞洲債市的供應趨緊，將有助進一步支持其表現。
印尼債受惠息差滙率升
我們認為亞洲債券的另一優勢是其收益相對吸引，並未因環球固定收益的價值重估而有所改變。截至今年6月底，無論亞洲信貸，抑或本幣政府債券的收益率，均高於環球同類型債券。
在亞洲債券當中，我們偏好印尼債券。作為鎳最大生產國的印尼，其貿易地位因鎳的需求與日俱增，加上國際汽車製造商的投資而正在提升。而且當地央行已釋出利率已經見頂的訊號，吸引的息差及貨幣升值機遇，均利好印尼債券前景。
不過，鑑於環球及中國的經濟增長存在一定的不確定性，我們認為投資者應着眼於優質債券，特別是投資級別及政府相關債券，以管理組合的信貸風險。
吳家俐
