年初至今，科技股全線飆升，尤其是美股「七巨頭」，這令許多市場參與人士猜測，納斯特指數能否維持1至7月間40%的升幅，以及這是否意味一個全新牛市的開始。
每十年現重大投資主題
透過對過去40年牛市的研究，可以發現幾個要點，即是每隔十年，投資者都會被一個主題所吸引，從而引發對此類資產的重大重新估值。例如1980年代早期是能源股（佔標準普爾500指數的三分之一）；1980年代末期是日本（佔MSCI世界指數的45%，而且當時世界十大企業當中有6間是日本銀行）；1990年代市場則掀起互聯網投資浪潮；2000年代早期是中國；到2021年，投資者將大量資金投入科技股，尤其是軟件公司及美國超大型科技股。
年初至今科技股上漲有兩項原因。2022年，隨着市場參與者轉向物料、能源及工業等周期股，科技股遭拋售。但今年稍早時候兩個有趣的發展推動科技股重回焦點：其一，中國重新開放不及預期；其二，生成式人工智能技術取得突破，ChatGPT面世。我相信，以上兩項都是科技股飆升的原因。
科技股升勢似已結束
各項因素可能顯示，科技股升勢已經結束，投資者正尋求更好的投資領域，相關因素包括近期能源價格上漲、中國有望推出更多刺激政策，以及新興市場貨幣政策環境放寬。
從風險回報比率來看，即使是10年期美國國債孳息率都十分吸引，於近期突破4.2厘。毋庸置疑，市場仍存在大量具有吸引力的投資機會。
3情況有利納指續強
從目前來看，納斯特指數要想再創新高，必須具備以下3個條件的其中一個：其一，盈利增長需大幅提升，這有可能發生卻不是一定，因為借貸及勞動力成本增長；其二，聯儲局減息，這有可能發生，聯邦基金期貨反映聯儲局會於明年開始減息；其三，風險溢價改善，但這不太可能發生，因為VIX波幅指數已接近歷史低位，而且美國選舉季即將於數月之後開始，屆時可能會引發市場憂慮。
我相信，從當前估值來看，美國增長股或於今年餘下時間遇到部分阻力，但想必是可以克服的。
趙耀庭
