美國最近公布的勞工市場數據比預期強勁，反映勞動市場仍然緊張。但其實美國現時就業市場呈現分化局面，首先收入較高的專業白領階層，正經歷裁員或減薪，其中金融及科技等行業最為明顯。然而同一時間，藍領階層（包括基層服務業）的就業情況則大為不同，因在疫情結束後，酒店、飲食及運輸等相關行業需大量增聘人手應對需求，不少企業為了搶人才，為員工提供較高工資以作挽留及招聘，在勞動力較疫情前減少下，求過於供的情況存在。
美國面臨Richcession
此消彼長下，市場形容此現象為「富人衰退」（Richcession），即經濟衰退集中在富裕階級，而對基層來說則沒有太大影響，工資甚至有所上升，感覺上經濟並非太差。經濟比預期好本應是好事，全面性衰退出現的概率看來亦比預期低，但同時亦代表聯儲局會把高利率維持一段較長時間。
就業數據公布後，債價下跌，美國10年期債息升穿4厘，美股亦有所回調，但幅度不大。基於股市已處於相對高的估值水平（預測市盈率約20倍），未來投資美股的回報可能有限。加上，今年美股主要由科技股帶動，截至上周五，以科技股為主的納斯特指數回報達30%，行業較寬的標普500指數回報亦達14%，但傳統行業比重較大的道瓊斯指數，回報則只為約1%，包括以中小企為主的羅素2000指數亦只有約5%的回報。由此可見，股市的表現基本上集中於一小撮公司，儘管短線投資機會仍在，但中長線對市場來說或是一個隱憂。
亞洲幣策沒有落後通脹
在美國經濟沒有太大問題下，從平衡風險回報角度看，投資於亞洲資產會較吸引。經濟方面，亞洲通脹基本上受到控制，利率高於通脹，例如過往較受通脹之苦的印度及印尼，現時利率亦已達5.5至6.45厘，但通脹只有4%上下的水平，可見央行政策並沒有落後於通脹。
現時亞洲債券孳息率普遍高於同等級別的西方市場債券，對於追求高息的投資者來說具有吸引力。同時，由於亞洲國家通脹較為溫和，必要時可採取寬鬆貨幣政策促進經濟增長，加上不少亞洲央行都暗示這輪加息周期已經結束，包括印尼及泰國，其中越南更已開始減息周期，有利支持債價及表現。在信用評級上，我們看好投資級別債，因高收益債券違約率可能會在環球經濟放緩的情況下升高，所以信用評級較高的投資級別債較適合一般投資者。
股市方面，亞洲市場市盈率約14倍，屬於合理水平，投資策略方面，我們偏好：（1）台灣及韓國的科技業，因其可受惠於人工智能發展對晶片的需求；（2）印度市場，因其可受惠於結構性增長，包括本土需求及製造業的發展——現在的印度基本上等同於10至20年前的中國，正處於結構性增長階段，屬於典型的增長市場，市場估值持續高企。
港股或仍有一定下跌空間
至於中港方面，雖然市況低迷，但不代表沒有反彈的機會。港股以恒生指數計，現時歷史市盈率處於約9.4倍的水平。參照過往30年的歷史市盈率，港股最差的時候是1998年亞洲金融風暴，及2008年環球金融海嘯時的大約6.6至7倍水平。由於這兩次都是大範圍的金融系統性風險，現時市況不至於較此兩次危機差。因此我們認為，現時情況較接近去年因中國清零政策於10月底時出現的低位約7.9倍，與及2020年3月新冠疫情開始爆發時約8.9倍，相信在中美關係仍然緊張，以及中國經濟復甦疲弱的背景下，大市底部應該在兩者中間，所以以現時歷史市盈率9.4倍計，港股仍可能有大約5%至15%的跌幅才見底。
薛永輝
