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2022年9月10日

許喬達 ETF

續反映加息 黃金有望再發揮避險作用

美國7月份通脹見頂回落,市場一度認為美國聯儲局會稍為減慢加息步伐而感到振奮,但聯儲局主席鮑威爾早前在Jackson Hole全球央行年會卻大撥冷水,不排除在9月份的議息會議需要大幅加息,表明會繼續遏制通脹,局方言論令市場情緒急轉直下,金價在低位徘徊。雖然金價表現持續弱勢,但歐美經濟仍然存在放緩風險,地緣政治危機未解除,金價又已陸續反映加息因素,黃金仍具有一定的避險功能。

在過去加息周期錄得升幅

通脹持續居高不下,美國利率穩步上升,美元指數今年以來累漲超過一成。雖然傳統觀點認為,加息及美元升值會提高投資黃金的機會成本,但從過往聯儲局的加息周期來看,金價表現不一定受壓,反之卻迎來強勁升幅。例如,2004年6月至2006年7月期間,聯儲局合共加息17次,利率由1厘的低位調高至5.25厘,但金價累漲超過四成。

聯儲局於2015年12月開啟了3輪量化寬鬆後的首次加息,其後在3年間合共加息9次,在2018年加息共4次,由0至0.25厘的區間升至2.25至2.5厘區間。在該3年間,金價同樣不跌反升,累升近兩成一,反映金價已在聯儲局有所行動前反映相關因素。事實上,渣打銀行在最新報告表示,隨着市場已消化大部分下跌風險,金價進一步大跌的空間不大。

歐洲經濟衰退迫在眉睫

該行又指,即使金價仍面臨巨大的下行風險,但市場上不乏有利金價向上的因素,例如,經濟衰退風險、通脹上升、已經縮減的倉位等。另外,由於美國經濟可能在今年第四季失去增長動力,聯儲局將暫停加息步伐,經濟放緩的憂慮應能對沖金價的不利因素。該行預計,聯儲局將會在9月份的議息會議上加息50個基點,在11月及12月的會議上暫停加息。

隨着聯儲局有可能再次加息,局方有官員表示,美國經濟衰退風險在未來一至兩年內會有所增加,並估計到2022年底失業率將超過4%。另一邊廂,有分析指,為報復歐洲所實施的制裁措施,俄羅斯未有如期恢復北溪一號管道的供氣,並宣布將無限期關閉,帶動歐洲天然氣價格於本周一曾急升35%。此舉無疑會進一步加劇歐洲能源危機,為通脹升勢火上加油,增添歐洲經濟前景的不確定性,衰退恐會較美國提早來臨,繼而令市場避險情緒升溫,黃金有望再次發揮避險作用,尤其是目前金價處於較為吸引的水平。

許喬達

惠理基金

投資組合經理-量化投資

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