自2022年初以來，美元持續走強，並在最近數周加快步伐；特別是在歐羅、日圓及人民幣等其他主要貨幣疲弱之下，更顯美元強勢。歐羅在2月開始走弱，及後烏克蘭危機更令歐羅兌美元跌破1.10的心理關口。此後，多名日本官員作出口頭干預，暗示日圓疲軟有利日本經濟，其言論令市場感到困擾，拖累日圓兌美元跌破125，並迫近130水平。最後，隨着中國新冠疫情從上海進一步擴大至北京，在岸人民幣兌美元跌破6.50關口，亦為美元強勢推波助瀾。美元指數於上月由98強勁反彈至102。
與歐中增長差異有利
目前有大量利好美元強勁反彈的因素。當中最主要的因素是，市場對聯儲局預先提早大舉加息的鷹派預期日益轉強，形成有利美元對其他貨幣的明顯孳息差距。鑑於聯儲局主席鮑威爾及多位高級官員，早前發出非常清晰的訊息，聯儲局在2022年5月3日的FOMC中，把聯邦基金目標利率（FFTR）上調50個基點，至0.75厘至1.00厘，鷹派傾向進一步擴大，而聯邦基金目標利率預計將在今年底或之前，大幅升至2.50厘至2.75厘以上。因此，美元獲得強勁的孳息率支持。同時，美國經濟可望在今年穩步增長，國內生產總值預計達3.3%。反觀歐羅區及中國的增長，則分別因烏克蘭危機和疫情封鎖措施而明顯放緩，因此增長差異亦對美元極為有利。
整體而言，我們認為美元在加息期間繼續走強。聯儲局清楚地表明，隨着其專注於控制通脹，將進一步加息。這有可能將美元孳息率直接重估至更高水平，從而支持美元進一步上升。不過，預期美元強勢的展望亦存在風險，包括強美元過度持倉（尤其是兌日圓）及烏克蘭危機緩和，從而導致商品價格回落，繼而消除通脹預期。
美元勢如破竹
受聯儲局提早大幅加息的預期支持，美元有望在4月錄得多年來最佳的按月表現。此外，受俄烏長期衝突造成的溢出效應及通脹持續高企所影響，國際貨幣基金組織及世界銀行均於上月調低全球增長預測，有助推動美元造好。
美元升幅範圍亦甚廣，美元兌所有主要貨幣及亞洲貨幣均錄得升幅。在美元指數突破其100的心理關口，以及亞洲美元指數明顯跌破連月低位後，貨幣波動性亦飆升。因此我們認為，美元兌大部分主要貨幣及亞洲貨幣普遍繼續保持強勢。
上調兌在岸人幣預測
上月，在岸人民幣的下行風險升溫。中國擴大封鎖範圍，可能進一步加劇內地今年經濟增長放緩。中國政府債券相對於美國國庫債券的孳息率優勢已完全消失，令3月的投資組合資金外流達到2010年以來的最高水平。因此，我們上調美元兌在岸人民幣的預測，現時預計今年第二季、第三季、第四季及明年首季的美元兌在岸人民幣滙率，將分別為6.60、6.65、6.70及6.75。
在岸人民幣驟然走弱，促使過去數月表現堅挺的其他亞洲區貨幣（例如馬幣及印尼盾）重新定價。事實上，過往亦發生同類事件，2018年中美貿易衝突等造成人民幣疲弱，當時已經對區內貨幣造成負面的溢出效應。
鑑於聯儲局大幅加息，重新定價或會加速大部分亞洲新興市場的投資組合資金外流，削弱相關亞洲外滙市場的投資氣氛，因此整體外圍環境為亞洲新興市場貨幣帶來挑戰。因此，我們預期早前曾表現穩健的貨幣（如馬幣）將跟隨區內其他貨幣下跌。我們最新的預測是，今年第二季、第三季、第四季及明年首季的美元兌馬幣滙率，將分別為4.36、4.41、4.45及4.48。
李國基
