承上期，繼續與大家探討現時美國的通脹憂慮。
美消費意欲仍然強勁
隨着全球貨幣政策逐漸收緊，而財政支持亦會大幅縮減，消費者對刺激經濟肩負更大的責任。在美國，健康的消費者資產負債表仍是流動性的緩衝，我們預計消費者將可在2022年振興消費。與新冠疫情前的運行率相比，美國家庭已積累了2.3萬億美元的過剩儲蓄。家庭儲蓄率在新冠疫情期間保持於高位之後，於去年9月份降至新冠疫情前水平，佔可支配收入7.5%。儲蓄率下跌加上消費上升，10月美國零售銷售額按月增長1.7%，比預期高1.4%。這是自2021年3月以來最強勁的零售銷售額增長，此前公布的就業報告表現強勁，10月消費者價格通脹（CPI）按年增長6.2%，高於市場預期的5.8%。
10月強勁的零售銷售額也說明經濟面臨的最大挑戰之一：供應鏈瓶頸。消費者亦深知供應短缺，提前開始節日購物。這種緊迫性推動了需求，可幫助提高10月和11月的零售銷售，但可能會拉低12月的數字。零售銷售額增長的對立面是通貨膨脹。美國名義零售銷售額按月增長1.7%，但經通脹調整後僅增長0.75%。美國的M2貨幣供應量仍比新冠疫情前的趨勢高出約3.8萬億美元。隨着經濟和市場尋求供應鏈正常化和轉向加息，這種較高的流動性水平可能會使通脹和聯儲局持續成為關注焦點。
供應受限通脹料持續
最嚴重的供應鏈瓶頸可能已經過去，但從物流堵塞高峰到健康流通還需要一段時間。因此，通脹可能會至少在2022年中之前維持高位。在此期間，更持久的通脹領域將愈來愈受關注。這已促使聯儲局改變了他們的言論，不再使用「過渡性」一詞。
供應瓶頸或短期內緩解
供應鏈瓶頸削弱了全球經濟增長，並加劇了通貨膨脹。雖然這些瓶頸是價格上漲的主要催化劑，但它們也是通脹中最具過渡性的部分。美國供應鏈緊縮可能已經達到頂峰。
首先，運費在10月大幅下降，在11月維持於低位。波羅的海乾散貨指數是主要原材料海運成本的指標，從10月的峰值5650下降至11月底的3018，為接近6個月來的最低水平。洛杉磯港和長堤港的僵局正在緩解。等待停泊和卸貨的貨櫃船仍然很多，但最近對在港口停留時間超過9天的空貨櫃進行懲罰的威脅，導致閒置貨櫃量減少29%。此措施應可繼續幫助緩解堵塞的情況。
其次，隨着半導體供應的推出，半導體短缺問題應該會自2022年中得到改善。短缺在2021年影響了從汽車到家用電器等多個行業。隨着創新對經濟增長日益重要，我們預計晶片設計和製造投資將會增加，同時嘗試將晶片行業的戰略組成部分回岸國內市場。根據旨在使美國能夠與中國技術競爭的《美國晶片法案》，歐盟的目標是到2030年佔全球半導體製造業20%市場佔有率。
這些發展雖不能解決短期內的供應挑戰，但也令人鼓舞。根據目前的發展軌跡，供應鏈瓶頸可在2022年下半年得到緩解，可能會抑制2022年上半年的實際經濟增長，部分經濟活動可能會推遲至下半年。不過，由與Omicron相關的實際或情感擔憂而造成的更多供應中斷，是一個潛在的不確定因素。
我們於下次將繼續與大家探討針對通脹可能推出的關鍵平衡措施。
（三之二）
（資料來源：Global X Management Company LLC）
Luis Berruga
