2021年結束時，環球投資者喜憂參半。儘管各國經濟同步大幅復甦，加上央行提供的大量流動性協助推動市場上揚，但仍有一些懸而未決的問題讓許多人對前景感到擔憂。
首先，新冠病毒仍未遠去。在發現Omicron變異毒株的短短一個月內，它就成為主要流行毒株。許多政府不得不重啟社交限制，抑制了消費者在假日期間的消費和旅遊。第二是通脹和全球供應鏈受損的問題。美國聯儲局主席上月發出的強硬訊息表明，政策明顯轉向消除通脹壓力，而不再將之視為「基本上是暫時性」的。亞洲最新的採購經理指數（PMI）數據顯示交貨期縮短，而且半導體出口增長強勁。然而，迅速蔓延的疫情仍可能破壞許多地區的生產網絡，這些好轉狀況的可持續性仍有待確定。
最後，高昂的資產價格讓投資者對未來充滿信心。美國和歐洲股票目前的估值遠高於歷史平均水平，而大多數發展中國家市場的信貸息差則接近歷史低位。金融市場預期一切安好，幾乎不可能發生令人不安的事件。
經濟復甦範圍料擴大
儘管存在相關不確定性，但我們同意看好2022年的環球經濟。許多新興市場國家追回生產進度，經濟復甦範圍擴大將有助緩解供應鏈壓力，使半導體、原材料等價格恢復正常，因而減輕聯儲局和其他央行的壓力，使它們能夠稍微放寬政策。
關於新冠肺炎疫情，我們認為後續的疫情爆發對全球經濟和市場的影響日益減弱。「與病毒共存」成大勢所趨，應使各國能夠減少社會限制，讓經濟恢復正常。
這種良性宏觀前景有利高風險資產，但高估值意味着2022年不太可能重現去年的出色市場表現。投資者應把注意力放在結構性機會（而不是總體機會），並在資產價格未變得過高的地方發掘價值，而中國或許是其中一個這樣的地方。
中國存價值發掘機會
在2021年，受到增長放緩和監管收緊的雙重打擊，中國的資產市場於年底時在環球股票和債券排行榜上幾乎墊底。不過2022年或許是其收復失地的一年，由於經濟硬着陸風險上升，中國當局已經開始放寬政策。隨着更多促進增長措施到來，政策周期的轉變或會為今年的市場反彈奠定基礎。
中國股票和離岸債券的估值亦很便宜——在香港上市的內地公司股票平均市盈率為7倍，而美國和歐洲市場則分別為26倍和19倍。鑑於市場已消化種種壞消息，隨着政策不利因素消退，投資者可在一些不良資產中發現價值。
資金或流向金融資產
最後，由於房地產行業出現結構性困境，家庭對房地產價格不斷上升的預期開始減弱，流動性可能開始從房地產流向金融資產，或會為今年股市和債市的反彈創造強大助力。
姚遠
