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2022年1月14日

梁偉基 市場分析

【美股】通脹和加息下板塊動向

兩星期前一文提到,2022年市場的兩大關注點是利率和通脹。言猶在耳,美國10年期國庫債券孳息率在今年首個交易日,從年底的1.51厘,急升至1.63厘。隨後一直上升並穿破1.8厘的水平。根據最新的利率期貨顯示,聯儲局於3月加息的機會率,從兩星期前的70%,進一步上升到79%。

價值型跑贏幅度有限

上文也分析過,加息未必會一面倒令資金從增長型股票,流到價值型股票。在過去10個交易日,標指下跌了1.4%(陰陽燭圖),同時追蹤標普500內增長型股票的ETF SPYG(紫色線),跌了近4%,而追蹤價值型股票的SPYV(綠色線),確實跑贏大市,升了1.5%【圖】。雖然價值型跑贏增長型,但其表現並沒有市場預期那麼厲害。

反觀上次筆者提到,加息會令金融板塊受惠,特別是美國一些地區性銀行,會因為加息而令利息收入大幅增加,驅使盈利增長。文中提到追蹤地區性銀行的ETF KRE(粉紅色線),則在短短10個交易日大升了9.4%!

至於中小型股票走勢,雖然沒有像預期跑贏大市,並且跌了2.8%。但自去年2月形成2100點的支持位仍然能夠守住。美滙指數升至95這個疫情前的水平,應該對本土企業相對有利。大型跨國企業依賴出口,強美元會令它們賣的美國貨品變得貴,因而影響銷售。加上從國外賺來的盈利轉換成美元時,因美元滙價高而打了折扣,影響盈利。這種此消彼長的關係,有可能令小企變得吸引。

至於通脹,聯儲局主席鮑威爾周二在國會的發言,重新了「收水」並不會影響經濟動力的立場。言論與市場預期一致。同時,美國剛公布的12月通脹指數,雖然創出40年來的新高,按年升7%。但由於是市場預料之內,股市並沒有很大的反應。

金價運行大三角型

談到通脹,不得不談黃金。傳統上,黃金是對沖通脹的資產。但在過去一年,雖然美國通脹持續升溫,但金價全年卻跌了近4%。金價自2020年8月創了2089美元的歷史高位以後,進入了一個大三角型的整固型態。大三角上方頂部為大概1850水平,底部為1780左右。如果能突破上方阻力,和1880去年11月那個短期頂位,金價有機會脫離那大整固期。

另一個與通脹息息相關的資產就是石油。紐約期油從去年12月初的67美元低位,大升22%至82美元。距離去年10月25日的7年高位只差約4%。一些石油上游公司(即業務集中在石油開採和勘探),例如ConocoPhillips和Pioneer,也緊隨油價創出3年新高。同時,一些中游(即負責儲存和運輸)和下游(即負責加工)公司也應為油價上升受惠。如果對油價上升仍然有期望,就要小心選擇那一類油公司。

一般而言,上游公司對油價非常敏感。因為開採勘探石油需要大量生產成本,油價要到一定水平才令上游公司有利可圖。所以如果油價持續上升,對上游公司相對有利。但同時,如果油價急跌,上游公司股價也可以跌得更快。至於下游公司,如果油價和需求不斷上漲,引致提煉速度不及開採速度,由於原油不能出口,下游公司生產會出現瓶頸,股價會有負面影響。

梁偉基

德美利證券香港

行政總裁

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