標普500指數自3月25日突破20天平均線後，連續19個交易日沒有再跌低於該平均線。道指表現與標指一樣，齊齊創出歷史新高。但技術層面出現超買，而且過去一個星期，美國國債和黃金價格上升，同時早前落後大市的公用事業和一般消費品板塊跑贏大市，反映市場已經出現避險情緒。所以當周一和周二連續兩天跌市時，大家都在問：這升浪是否完畢？
升市股份參與度高
在探討這問題之前，我先想回顧一下這輪升市的動力來源。與過去一年不同，這升浪好像沒有明顯的火車頭，例如「宅概念」，經濟重啟，資金輪動，或債息上升等。反過來說，也可以說是個百花齊放的局面。一時說債息回調，FAANG加微軟紛紛創新高。一時說疫苗接種進度良好，舊經濟板塊飆升。上周更曾出現一個「梅花間竹」的現象，就是科技和金融這代表着新和舊經濟的板塊，輪流一天升一天跌。雖然沒有明顯主題，但大市仍不斷創新高。所以當出現自4月以來未出現過的兩天連跌，資金都紛紛轉到公用事業和一般消費品板塊避險。
幸好，星期三大市反彈，保住自3月4日以來未出現過的三連跌。但究竟市場基調怎麼樣，升浪是否已經完結？讓我嘗試從幾個角度分析。
首先，這輪升浪與去年中那一次不同。當時大市主要是因為FAANG等佔指數比重高的股票帶動。但這次升浪的參與度非常高，標指內有95%的成份股都是在200天平均線上。4月21日的反彈，標指內有84%的成份股都是收高。雖然沒有火車頭，但這種市寬度高（即參與度高）的市況，比只是集中於某一兩個板塊的升市來得健康。
「債息過敏症」減弱
第二，市場早前感染的「債息過敏症」，好像已經康復了。債息自3月底超越1.7厘後回落。FAANG加微軟，除了Netflix和蘋果外，全部都收復失地兼創新高。當然債息回落，有利科技這類增長型板塊一點都不出奇，但同期金融板塊沒有隨債息跌而下跌，相反也有近3%的升幅，顯示債息波動的影響已經減弱。
至於資金大輪動，也沒有2月時那麼明顯。追蹤標普500內價值型股票的ETF SPYV，從2月到3月底升了11%，跑贏標指的5%，更大幅領先只有0.3%升幅的SPYG（追蹤增長型股票的ETF）。但到了4月開始，情況倒過來了。SPYG到現在有7%升幅跑贏標指的5%。而SPYV雖然有升，但只有3%升幅。
小型股沒有參與
業績方面，雖然好像沒有怎麼推動大市，但於已公布第一季度業績的公司中，90%都超過分析員預期。從基調看，大市也可以說健康。但唯一令人擔憂的，就是這輪升浪，羅素2000指數沒有參與，執筆時仍未收復50天平均線。一個全面復甦的經濟，不應該缺乏了本土小型企業的參與。
從以上分析，如果股市持續下跌，應該只是因為超買的技術性調整。在今年1月尾和2月尾那兩次調整，標指在50天平均線都有支持。現在50天平均處於3960點，而該水平也非常接近對上的阻力位3980點的水平【圖】。如果真的出現比較大的回調，該區間可能是一個趁低吸納的考慮位。
梁偉基
