2月以來，全球主要經濟體國債孳息率携手向上，其中10年期美債孳息率更飆升至2020年1月以來最高的1.75厘。長債孳息率上升主要反映市場對經濟前景及通脹的預期。以美國和英國為例，由於這兩個國家的疫苗接種進度持續排名全球前十，市場對當地經濟復甦及再通脹的預期升溫，無可厚非。然而，對於疫苗接種落後，同時疫情反覆的歐羅區而言，經濟前景尚未明朗。至於日本，在多年陷入通縮之後，現時仍難形成通脹大幅上升的預期。換言之，並非所有G7國家國債孳息率上升的背後都有强力的依據。
G7國家4類取態
因此，近期G7國家的央行對債息的上升表達了不同的取態，主要分為4個派別。
第一，美國聯儲局和加拿大央行沒有對債息上升作出太大反應，因其認為升勢主要反映市場對經濟前景的樂觀預期。另外，比較其他央行，這兩家央行收緊政策的可能性更高。其中，聯儲局於3月會議上大幅上調今年經濟增長和通脹預測，同時點陣圖顯示7位聯儲局官員預期2023年底之前將加息最少一次，較去年12月的5位官員有所增加。至於加拿大央行，市場則認為當地經濟表現良好，可能驅使央行提早減小貨幣刺激規模。
英國處境較尷尬
第二，英倫銀行的取態和聯儲局與加央行類似，即對國債孳息率上升採取觀望態度。不過，英倫銀行警告經濟復甦前景仍然不明朗。事實上，有別於美加，英國的境地較為尷尬。首先，英國去年底正式脫歐後，1月對歐盟的出口按月大跌40.7%。近日歐盟更準備針對英國違反脫歐協議的行為採取法律行動。由此可見，脫歐對經濟帶來的影響不容忽視。其次，英國衞生大臣稱需要重新對170萬劑疫苗進行安全測試，因此下月可能出現疫苗短缺的情況。市場擔憂這將導致英國無法持續在疫苗推廣上遙遙領先其他主要經濟體。因此，儘管領先的疫苗接種及封鎖解除進度，為經濟帶來復甦的希望，惟英倫銀行對前景的展望仍未算十分樂觀。
第三，歐洲央行、澳儲行和紐儲行則屬於主動回應國債孳息上漲的央行。澳洲央行主要通過孳息率曲線控制措施增加3年期國債的購買規模。歐洲央行則宣布在第二季加快PEPP下的買債速度（雖沒有擴大PEPP的規模，但早前使用PEPP額度的速度相當緩慢），以遏制市場利率上升的決策。至於紐央行，亦於上周增加了當周的買債規模。
日央行仍很鴿派
第四，日本央行雖然沒有正面回應近期國債息的升勢，但該央行早在2016年9月已開始採用孳息率曲線控制措施主動干預債市。在上周會議，日本央行總結了政策評估結果，並公布10年期國債孳息率的波動區間為目標利率0厘上下浮動0.25厘。這一度被解讀為波動區間的擴大（較為鷹派的訊號）。惟會議過後日本央行行長澄清，該央行自始至終採用的都是這個區間。此外，日本央行還表示，如有必要將進一步下調負利率。由此可見，日本央行仍十分鴿派。
總括而言，G7央行對近期國債息上漲的取態各異。那些靜觀其變的立場，可能使當地的國債孳息率隨着經濟復甦和通脹的預期而進一步上漲。美國的情況尤甚。至於那些主動干預的立場，則可能限制當地國債息的漲幅。這樣一來，利率差距可能逐步擴大，從而支持美元保持堅挺，尤其是對超低利率的日圓和歐羅。至於英鎊兌美元，則可能因兩國央行取態相近而維持區間波動走勢。就商品貨幣而言，受惠於加拿大央行不太鴿派的立場，加元短期内可能跑贏澳元和紐元。
李若凡
