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2021年3月11日

Ben Johnson ETF

新興市進化 影響組合分散風險

在本文的第一部分,我們談及新興市場的演變過程。現在我們將把焦點放在新興市場的未來。

新興市場續不斷轉變

新興市場股票將無可避免繼續演變,但我們難以預測新興市場在10年後會如何,這也是為何許多投資者選擇採用廣泛市值加權指數基金涉足此市場的原因。不過,我們可以頗肯定的是,被介定為新興國家和涉足那些從前封閉的市場的難度將會不斷轉變。

例如,MSCI在其2017年度市場分類檢討中宣布,將中國A股納入MSCI新興市場指數和MSCI全球指數。繼富時羅素(FTSE Russell)在2015年推出納入中國A股的指數後,MSCI是次決定再次肯定中國近年向外國投資者開放資本市場的重大進展。截至2020年,MSCI已逐步將中國A股納入至基準指數中,而iShares Core MSCI Emerging Markets ETF(IEMS,美國上市)的投資組合中,中國A股就佔了4.3%。這些調整都奠定中國市場在股票指數中的地位,也更符合其資本市場和整體經濟的真實情況。

同樣值得注意的是,MSCI和富時羅素皆將沙地阿拉伯納入其新興市場基準指數。MSCI在2019年完成分兩階段將沙地阿拉伯股票納入該指數,而富時羅素則在2020年中完成分6個階段,更循序漸進地將該國納入指數。就該國進一步開放其資本市場,以及沙地阿拉伯國家石油公司(Saudi Aramco)增發股票的可能性(2019年的IPO表現平平),將會對新興市場整體的股票概況產生重大影響。

加入組合增波動性

根據MSCI的定義,新興市場股票約佔環球60/40股債組合的7%。這些股票對長期回報的潛在貢獻顯而易見,但代價是波動性較高。與廣泛的國際股票情況一樣,配置於新興市場股票的分散作用可能有限,甚至可能隨時間而減少。

【圖4】顯示了MSCI新興市場指數、MSCI全球指數與標準普爾500指數的3年相關性。如圖所示,在過去20年發展中市場和已發展市場股票之間的相關性水平普遍甚高。這背後可能有許多因素。

其中一個主要原因,可能是市場(尤其是外國投資者)普遍認知新興市場股票為一個獨特的資產類別,和良好的投資機會。同時,這些國家亦與廣泛的環球經濟愈趨融合。當新興國家的前景與先進經濟體建立了更強的聯繫,那麼兩者股市的相關性提高亦是理所當然。

分散至新興股市好處趨降

此外,新興市場增長對許多在已發展市場上市的企業來說亦是好消息。譬如,MSCI USA With EM Exposure Index會由MSCI美國指數挑選成份股,並會按公司來自新興市場國家的收入比例進行加權。該基準最大成份股是蘋果(AAPL,在美國上市),截至2020年底的權重為23.78%。這突顯了新興市場與已發展市場的關聯程度,而這種相互依存性不見得會在短期內消失。換句話說,新興市場和已發展市場的相關性甚至會繼續提高。從美國投資者的角度來看,涉足新興市場股票的分散投資好處將會減少。

關鍵要點是:1)新興市場會不斷變化。隨着不同國家攀上或者脫離已發展的經濟階段,新興市場的構造將會繼續演變。2)新興國家的發展進程以致其股市回報的波動難免較大。要獲得投資新興市場股票的潛在回報,取決於投資者有沒有在逆市堅持的能力。3)分散投資的作用可能會減少。在新興市場繼續融入環球經濟的情況下,它們的升跌走勢可能逐漸與已發展市場同步。

(二之二)

Ben Johnson

Morningstar

被動式策略研究總監

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