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2017年8月3日

梁振輝 宏觀分析

憧憬升市 也要居安思危

投資市場上月整體延續了上半年的順境,美國股市再創新高,恒指亦連升第七個月,連上半年表現乏善足陳的國際油價亦重上50美元大關;踏入8月份,筆者當然樂於見到美元偏軟、通脹水平保持溫和,以及債息反彈力度有限等有利股市的利好因素繼續出現,但同時亦相信投資者要有居安思危的心態,畢竟市況的波動性現時已保持在歷史低位好一段時間。

環球經濟整體處擴張期

長線來看,筆者相信環球經濟整體仍處擴張的周期之中,同時估計不論經濟及通脹的增長是溫和或是加快,兩者都有利環球股市氣氛,而從情景分析的角度出發,這兩大情景於下半年出現的機會率亦總共達七成五。當然,大市經過上半年的順境後,部份上半年較進取的投資者,下半年的取態可能反而會變得審慎,從管理投資組合風險的角度出發,筆者亦認同有關觀點;然而,投資者現時面對的兩難或許正是希望變得較為保守的同時,亦不想錯過太多後市仍可能出現的升幅。筆者相信,其中一個較平衡的做法是利用多元入息的投資策略,除了可以獲取定期的派息回報以外,亦可透過相關策略中的環球股市部署來捕捉部分潛在升幅。

美元左右新興市場表現

過去一年半時間,筆者對新興市場資產的看法愈趨樂觀。自今年2月筆者開始偏好亞洲不計日本股市至今,相關市場以13.7%的升幅大幅跑贏環球股市的6.9%升幅。展望後市,筆者相信美元前景仍是新興市場一個主要的驅動因素。雖然筆者並不預期美元在往後6個月跌幅會如上半年般多,但同樣明白現時亦未有利好因素足以支持美元大幅反彈。若果此背景持續,美元後市料將呈區間波動發展;中線而言,美元走勢趨穩預料亦有助新興市場相對成熟市場的增長逐步加快,同時鼓勵新興市場資產整體表現跑出。

美擬對華採貿易保護政策

年初時,筆者已表示看好今年股市走勢,意味預期年內投資氣氛整體有望向好,但同時亦提及過一些今年市場上的潛在風險;可幸的是大部分提及過的風險現時都有減退的跡象,唯獨是地緣政治風險在中東及北亞地區局勢轉趨緊張下升溫,最新亦有傳美國總統特朗普或會對中國實行貿易保護的政策。事實上,市場亦已開始留意到相關風險,特別是因為美國有機會引用世界貿易組織中的條款,以否定其視為對國家安全可能構成威脅的貿易協定。

根據過往經驗,地緣政治風險一般對市場影響相對短暫,但亦不能抹殺股市在上半年錄得不俗回報後,相關風險成為了部分投資者短線借勢沽貨的理由,這亦是為何筆者認為踏入8月份,投資者繼續憧憬升市之餘,亦要居安思危,審視個人投資組合的防守能力是否理想,以應對投資氣氛一旦逆轉所引起的波動市況。

梁振輝

渣打

香港財富管理投資策略主管

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