【美股】隱憂未除

轉眼之間快踏入7月，先回顧一下6月美股市場的表現。四大指數全線下跌，標指、納指和羅素2000都分別跌7.5%至7.7%。道指雖然跑贏其他同伴，但也跌近6%。除了道指，其他三大指數都從歷史高位跌超過20%，已經步入熊市。

市場對美經濟前景乏信心

板塊方面，情況同樣差。11個板塊全線下跌。跌幅最大就是早前表現一枝獨秀的能源板塊，跌15.3%。隨後是原材料板塊，跌12.9%。其他對經濟衰退敏感的板塊，包括金融、非一般消費品和科技，都分別跌8%至10%不等。表現最好的，就是對經濟衰退比較不敏感的板塊，包括一般消費品和健康護理，同樣跌2.4%。從板塊表現看，市場對美國經濟前景已經投下不信任一票。

7月份的關注點有3個，分別是第二季的GDP、6月份的消費物價指數（CPI）和第二季度業績公布。美國第一季GDP按年下跌1.6%，如果第二季還是負數，在定義上美國已經進入經濟衰退。對於第二季的預測，亞特蘭大聯儲銀行自5月開始不斷向下修訂，從5月18日的2.4%增長，調低至5月25日的1.8%。到聯儲局在6月15日宣布加息75點子，再向下修訂至0%，經濟增長情況並不樂觀。

至於CPI，5月份公布的數值為8.6%，是自1981年12月以來最高。現時分析估計第二季末的數字為8.4%。雖然未再飆升，但仍然高企。

第二季度業績預測疲弱

第二季度業績公布會在7月11日開始。一如以往，打頭陣的是一眾大型國際性銀行。根據FactSet對分析員預測的統計，第二季度標普500成份股總體的盈利增長是4.3%。這是自2020年第四季度最低的增幅。其實從3月底到6月中，分析員對盈利估計從原本的5.9%，向下修訂至現在的4.3%，反映了通脹和衰退等因素對盈利的負面影響。

從技術分析看，雖然標指在上周出現反彈，但在3900點即20天平均線已經遇到阻力。自年初開始，標指不斷創出「低高位」（lower highs），代表指數在下降趨勢中。從交易角度來說，指數未能確認底部形成之前，任何反彈只是短線。

目前似處熊市初始拋售浪

究竟這熊市何時完結？這當然不容易判斷。但借助技術分析，可能也會給我們一些啟示。很多技術分析員都相信，一個伴隨經濟周期的長期趨勢（secular trend），即從牛市到熊市，會包涵8個動作（movement）。當中牛市會有5個：升浪一、整固一、升浪二、整固二和終極升浪而到頂；熊市部分有3個：拋售浪一，整固、拋售浪二然後見底。

從標指15年的周線圖可見，美國自2009年3月開展升浪一，長達6年。然後經歷一個大概2年的整固期一。之後出現長達4年的升浪二，隨後有貿易戰和疫情引發的整固二。無限量寬激發了最後的升浪，至年初的歷史高位到頂。緊接是熊市的第一個動作，即拋售浪一。直至我們看到指數出現明顯的整固，我們也可能還在拋售期中。