資金走勢支持樂觀預期

投資市場過去一周變動不大，但香港股市卻是異常波動，周一恒指才升711點並企在30000點之上收市，但周二卻將升幅全數蒸發。正如上周指出，市場總會有憂慮的地方，內地的貨幣政策取態及個別股份的消息成為調整的借口，但另一邊廂成交卻繼續在2000億元之上，反映股價調整之際亦有投資者願意吸納。技術走勢上恒指或有機會補回之前的上升裂口（即下試29000點之下水平），但卻無礙我們的樂觀看法，畢竟「北水南下」應該可以成為一個長期的投資主題。

更多資金料南下流入港股

年初至1月19日期間，通過股票互聯互通機制從中國內地南下流入香港股市的資金達到了240億美元，相當於去年總量的28%左右。從技術指標看，明晟中國股票指數似乎已經升過頭了，上述指標包括我行自主開發的市場多樣性指標，此外，明晟中國股票指數相對於明晟世界所有國家股票指數的估值折讓略低於15%的長期均值，反映短線或會先行整固。

不過，我們相信有利長線的因素仍然存在，這意味即使出現回吐亦可能只會維持短時間。人民幣兌美元升值使內地投資者在政策支持下積極對外投資。由於港股相對A股有折讓，因此吸引了內地投資者踴躍購買前者。

展望未來，大量企業正籌備在香港進行首次公開招股，這將使更多優質的新經濟股票登陸香港市場。在岸市場方面，年初以來基金發行創出新高，與此同時愈來愈多新基金將香港上市股票納入其投資範圍，也可能會引導更多資金南下進入港股市場。鑑於內地新發基金通常要用2至3個月才完成建倉，因此我們相信，若市場短暫出現回吐，反而可能是一個趁低吸納的機會。

耶倫言論印證看淡美元

美國的滙率政策受前財長魯賓推行的「強勢美元政策」的深遠影響──自魯賓於1995年提出該政策至2001年期間，美元升值約50%。此後20年間，美元隨着經濟周期起伏，曾一路下跌，後又反彈約40%。近年來，即將卸任的財長努欽曾提及2018年美元貶值帶來的貿易優勢。新任財長耶倫在上周曾表示，滙率應由市場決定，為獲取貿易優勢而操縱滙率是不可接受的。究竟耶倫的證詞對市場會有何影響？

拜登-耶倫-鮑威爾的「鐵三角」或將能在控制融資成本的同時，落實超大規模的財政刺激方案。短期內，美元滙率或將因此受到支持，因為市場會預期美國經濟將有突出表現。

不過，更長期來看，我們認為耶倫的表態將有力印證我們未來12個月看淡美元的觀點。美國利率低迷、赤字不斷擴大及全球經濟復甦，都預示美元將呈周期性下跌，會是美國格外強勁的刺激政策所引發的市場自然反應。我們依然傾向在未來數周趁美元反彈而在高位沽出美元。

我們相信中港股市的走勢與及美元的走向，對亞洲特別是香港的投資者相當重要，我們也會在年內繼續跟進情況，並分享相關的投資策略。