【私銀觀】聯儲局仍在前線

新冠肺炎新個案數目上升，令美國經濟復甦於過去數周一直停滯不前。實時數據顯示消費者開支、小企業收益及開業數目橫行，與此同時職位空缺數量倒退，尤其是在確診個案急升的州份及需要面向客戶的業務。因此，每周初次申領失業救濟人數自6月初便一直維持在150萬人左右。

市場愈來愈擔心經濟在今年較後時間將再次收縮，造成大量企業倒閉和失業等更大傷害。儘管我們認為市場對此過分憂慮，但政府在快將宣布的下一份財政方案中，削減慷慨失業救濟金將壓抑下半年的經濟活動，並為美國聯儲局帶來壓力，迫使其在未來數月採取進一步行動。

這場危機對教育程度和收入較低的工人而言打擊最大，因為他們最可能遭受裁員並導致就業收入大減。根據「家庭脈搏調查」（Household Pulse Survey）顯示，自危機爆發以來，有55%每年收入達2.5萬美元至3.499萬美元的家庭被削減薪金，但同時僅有32%最富裕家庭被減薪。就預期家庭未來損失而言，情況與上述相似。

低收入家庭支出急升

諷刺的是，一直推動消費者開支復甦的是較貧窮家庭。從信用卡或扣賬卡收集得來的數據顯示，居住在低收入社區家庭的支出自4月中起便迅速上升，儘管最近數星期有所下降，但直至6月底前有關數字甚至稍高於1月份的水平（數據按季節性調整）。相反，較富裕家庭的支出保持在較危機前低10%的水平。上述個人支出急升顯然歸因於聯邦政府推行的《救助法案》，及其每周向3180萬名申領者支付額外600美元的福利。根據Becker Friedman Institute數據顯示，68%申領者獲得的收入較其就業期間所得的更高，收入中位數增加約三分之一。

展望未來，我們預期消費者開支將不會繼續以過去數月的步伐增長。上述福利已於7月底結束。國會很可能於未來數日或數周通過新一份財政方案，但資金調動的規模很可能較小。

增預防性儲蓄壓支出

勞動力市場復甦將可能保持緩慢，惟好消息是美國陽光帶州份所實施的限制社交接觸措施似乎奏效，美國新增感染個案總數已逐漸達到頂峰，但很明顯仍需持續實行限制社交接觸措施以進一步控制疫情。因此，多個行業，尤其是休閒娛樂及酒店業，將在一段時間內無法恢復全面營運，因而導致更多臨時性裁員變成永久裁員。此情況將推高預防性儲蓄，並令支出受壓。

財政刺激不足儲局出手

總括而言，我們預期經濟將不會於今年往後時間再次收縮，惟數據仍可能於未來數星期轉差。由於新一份財政方案的規模很可能較上一份小，聯儲局將可能需透過加強發放前瞻性指引及增加購買長期證券，進一步放寬本來已異常寬鬆的貨幣政策，因此，實際債券收益率及美元應繼續受壓。