基金 | 2020-06-22 05:00

吳家俐

儲局維持寬鬆 債息料區間上落

美國聯儲局本月議息後，一如市場預期維持利率不變，並且預期到2022年底為止，仍會將利率維持在接近零水平。主席鮑威爾（Jerome Powell）表示，局方在現階段並沒有考慮加息，並且會繼續以不同工具支持勞動市場和經濟，直至經濟回復正常。

維持資產購買步伐不變

聯儲局在會後聲明中表示，將會密切留意疫情發展、就業市場情況，以及通脹的走勢，並且維持寬鬆貨幣政策，以支持經濟捱過今次寒冬。由於中期風險有升溫跡象，局方會以目前的速度增持資產，每月購買800億美元國庫券、淨購買400億美元機構按揭抵押證券（MBS），以及每周購買10至20億美元機構商業抵押擔保證券（CMBS）。

這些決定都是投資者意料之內，反而我們比較關注鮑威爾如何看美國經濟前景，以及他在貨幣政策上的取態。特別是風險資產最近的表現不俗，美股回升，標普500指數一度收復今年失地，而納指更加創下新高，不少市場人士在會前均憧憬鮑威爾或會在言論上為美國經濟短期的悲觀前景降溫。

聯儲局整體看法偏保守

但是整體而言，今次議息結果卻缺乏驚喜，局方對於經濟前景的預測亦偏向保守。鮑威爾對於當地5月份的就業情況只是審慎樂觀，不諱言經濟復甦仍有漫漫長路要走。並且重申局方目前推出的貨幣政策到位，將會審視是否需要控制孳息曲線。

公開市場委員會自去年12月之後，再次公布美國經濟預測摘要。局方預測，今年經濟增長將無可避免地持續疲弱，不過與會官員並不認為疫情會影響當地經濟長期增長，而經濟活動將會在未來兩年逐漸復甦。

然而就業市場卻難以在短期內回復舊觀，失業率要到2022年才會降至5.5%，即使如此，數據亦未能回到疫情之前的低位。至於通脹方面，聯儲局的通脹預測中位數將會在未來幾年顯著低於2%目標。

預期美國債息在1%以下

我們預期聯儲局在可見將來仍會將利率維持在接近零水平，並且會繼續從市場購買國庫券和機構MBS直至今年底，規模超過3.5萬億美元。局方持續大規模地擴大資產負債表，有助維持國庫券市場的流動性，吸納市場上因財政支出而增加的債券供應。

而局方在未來半年亦有可能會將國債孳息率限制在特定目標水平，以補充政策前瞻指引。聯儲局的舉動有助維持國庫券市場在區間上落，以免再次出現年初時的大幅波動。而10年期國庫券的孳息率，將會維持在0.5厘至1.25厘之間。

相信局方已公布或可能推出的措施將有助提高市場流動性，但卻未必能夠完全抵消實體經濟衰退的衝擊，特別是企業違約風險仍是一大憂患。