貿易戰雲下偏好長存續期債

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美國總統特朗普早前宣布，向剩餘的3000億美元中國商品徵收10%關稅，消息甚至蓋過了聯儲局近10年來首次減息的舉動。雖然美國隨後在聲明稱延遲至年底才徵收這部分關稅，而究竟最新一輪的關稅措施，對經濟和投資市場會造成什麼影響？

我們認為最新貿易關稅措施若落實，對市場影響頗大，主要基於兩大原因。首先，雖然早前受關稅措施影響的商品，均可從其他國家購得替代品，但是今次涉及的商品如智能手機零件，主要由中國生產，因此這次影響可能較大。

新一輪關稅影響大

其次是這批商品主要為消費品，而早前數輪被列入關稅清單的商品，則主要是半製成品。一直以來，消費仍然是美國經濟的亮點，但是徵收懲罰性關稅，企業或會將更高的成本轉嫁予消費者，因而威脅到消費。

北京對此已作出反擊，允許人民幣貶值，其後美國財政部將中國列為滙率操縱國。儘管滙率操縱國這個指控的實質成效存疑，但更重要的是，美國有可能以此作為升級貿易戰的藉口。

今次關稅措施的市場反應頗大，風險資產遭拋售，避險氣氛濃厚。美國國債孳息率曲線倒掛，2年期國債孳息率一度高於10年期，是12年來首次。同時，美國高收益債息差在8月5日升34個基點，經歷了英國脫歐公投以來最大的單日升幅。

收益市場處低供應周期

值得注意的是，固定收益市場的技術走勢仍然正面，特別是歐洲央行對量寬政策的取態，正在強化追求收益的投資主題，並且推動市場對正收益債券的需求。而且，市場同時正值低供應周期，當中以歐洲高收益債券為甚，亦為固定收益產品帶來支持。以上的利好因素或繼續推升固定收益回報，當然投資者亦要留意，這些技術因素可以在短時間內逆轉。

雖然中央銀行可以透過進一步寬鬆政策，以紓緩關稅措施所帶來的衝擊，然而經濟衰退的可能性，最終仍要視乎貿易形勢及其對實體經濟的影響。從投資策略來看，儘管有關貿易戰的消息或提供短期操作機會，但是我們仍是偏好長存續期的持倉，並且認為在沒有新消息的情況下，核心債券的收益率可望得以鞏固。