【印度】發掘低滲透行業

亞洲股票市場今年在宏觀形勢出現較大變化下，亦呈現出較大波動的走勢，但其實在亞洲股市當中，仍有不少市場表現亮麗，例如印度股市在6月就曾創下歷史新高，而且經濟連年高增長，值得投資者留意。

在剛過去不久的5月，印度舉行全國大選，由總理莫迪（Narendra Modi）所領導的執政黨勝出，有不少分析認為有助印度政府推行政策的持續性，但其實在印度而言，這並非是太過重要的先決條件。

自1991年印度開放市場以來，已經有多個擁有不同意識形態及政治能量的政府上場，在任時間長短不一，短的如1996年那一屆政府僅維持了16日，長的如2004至2014年在任差不多10年。

換屆無損改革方向

儘管印度的政局時有變化，不變的卻是當地的改革方向，無論哪個政黨上台，改革的大方向基本上是一致的。

以印度的商品和服務稅（GST）為例，概念最早是源於2000年，其後歷任政府將GST進一步完善，並最終在2016年正式實施；印度期間亦開放如電訊、保險、礦業等多個不同行業，不但引入私人市場競爭，亦容許外商投資。

由此可見，印度的改革步伐雖然緩慢，惟一旦開始，其後上台的政府就算政見不同，亦不會將此前的成果抹去，而是繼續前行，這與亞洲區內不少國家在新政府上台後，便將前任政府政策廢除是截然不同的。

避易受政局影響股

正正因為印度改革的特點，令印度在過去25年即使遇上亞洲金融風暴、環球金融海嘯，以至與巴基斯坦的戰爭，期間仍然錄得高達6.7%的平均經濟增長率。

不過，我們在投資印度時依然會避開前景容易受到政局影響、被高度規管和政治干預的行業，例如是礦業、化肥和糖等。投資印度股市的重點，在於發掘那些在滲透率仍低的行業，擁有強勁商業網絡及有競爭力管理層的公司，無論是哪個政黨上任，這些公司都有力發展，爭取市場份額。

舉例而言，我們所投資的一家國際知名跨國食品和飲料企業在印度的子公司，是組合當中擁有最強勁消費品牌的公司之一，在印度這個滲透率偏低的市場坐擁壓倒性的市場份額，之前公司的招牌產品曾被暫時性地禁止銷售，我們亦趁機增持。

房地產周期風險高

另一個例子是一家印度房地產發展商，其為當地規模最大的發展商之一，其企業管治水平相當不俗，這與行業貧乏的管治大相逕庭。我們亦欣賞公司採取逆周期的資本配置措施，大部分同業在周期轉向時債台高築，公司卻傾向維持淨現金。

長遠而言，相信公司業務可進一步擴張，然而，我們依然將其佔組合的比重控制在較低水平，這主要是由於房地產本身是較高風險行業所致。房地產以周期性及資本密集見稱，宏觀因素如利率的轉變對高檔公寓等會構成重大衝擊，非公司自身所能控制，所以儘管看好其長遠增長及管理層質素，我們的持倉仍不會過大。