美元強勢難持久

雖然美元強勢可能在短期內持續，但我們認為美元的長期下行趨勢依然沒有改變。我們維持看好新加坡元／看淡美元的頭寸，該頭寸將受惠於全球經濟增長動能復甦，以及新加坡金融管理局在今年較後時間進一步收緊政策。

隨着近期美元走強，衡量亞洲主要貨幣兌美元表現的亞洲美元指數（ADXY）基本已經回落至今年初的水平。上半年亞太貨幣走勢可分為3個截然不同的階段：1月份表現優異，在全球GDP增長動能良好、前景樂觀的背景下，ADXY指數兌美元上漲2%。2月至4月中旬，經濟表現冷熱不均（美國與其他經濟體之間）和地緣政治風險上升（貿易爭端和油價上漲），導致亞太貨幣兌美元升勢暫停。4月中下旬以來，美債孳息率和油價大幅上漲，讓全球增長前景陷入疑慮，受到市場重新審視，也導致美元兌10國集團（G10）其他貨幣以及兌亞太區貨幣在過去幾周持續升值。

亞太貨幣風險不高

從極短期來看，我們認為美元還有上漲的可能。美國經濟增長數據依然穩健，而且基數效應使得消費者物價指數（CPI）年率持續上升。因此，在美元走強和美債孳息率走高之際，亞太貨幣可能繼續承壓。然而，我們認為其他新興市場貨幣（如土耳其里拉、阿根廷披索和巴西雷亞爾）大跌蔓延至亞太貨幣的風險很小。亞洲與這些新興經濟體之間的經濟聯繫不高，而且亞洲的外部收支平衡更強健，物價也更穩定。由於外滙儲備充足，且強勁的國內經濟增長使得央行加息無虞，因此即使是經常賬為赤字國家的貨幣（如印尼盾、印度盧比和菲律賓披索），與其他新興市場貨幣相比，面臨的風險也截然不同。

歐洲經濟將恢復動力

我們預計，未來6至12個月內美元強勢將消退，原因有二。

首先，近期美元走強與歐羅疲軟密切相關（歐羅在美元貿易加權指數中的權重為16.6%，僅次於人民幣的21.7%），我們認為下半年這種趨勢將逆轉。今年第一季歐羅區的經濟數據令人失望，主要是由於不利的氣候因素，導致通脹預期和歐洲債券孳息率受壓，進而拖累歐羅。有利的一面是，最近的經濟數據和基於市場的通脹預期指標顯示回穩跡象，印證了我們對歐洲經濟活動將在今年下半年恢復動能的預期。未來幾季歐羅兌美元有望反彈至1.25至1.30區間，從而為美元兌亞太貨幣全面下跌奠定基礎。

亞幣受惠外部需求復甦

其次，隨着全球經濟增長擺脫第一季的疲態，我們預期亞太貨幣將受惠於外部需求復甦。我們認為2018年世界經濟增長將呈現平穩而溫和態勢，亞洲增速有望達到6.3%（2017年為6.2%），全球增長將小幅上升至4.1%（2017年為3.9%）。考慮到亞太區以增長為主，全球增長環境正面必將有利於亞洲貨幣升值。然而，全球增長前景仍存在一些風險需要密切關注，如美債孳息率或全球能源價格進一步大幅上升等。

我們在亞洲戰術資產配置（TAA）策略中維持看好新加坡元、看淡美元的觀點。雖然美元強勢可能在近期內持續，但我們預期美元／坡元滙率將在未來6個月內恢復下行趨勢，原因包括全球經濟增長將重拾升勢，並促使新加坡金管局在今年較後時間加快坡元名義有效滙率（NEER）升值步伐。就亞洲貨幣相對前景而言，我們看好坡元兌菲律賓披索、人民幣兌新台幣，以及印度盧比兌印尼盾。