由於科技股去年遭受重創，納斯達克100指數下跌超過30％。此外，在2010年代和2020年代初期，利率處於最低點，而科技股則瘋狂上漲。因此，人們普遍都會認為科技股與利率兩者之間存在反比關係。實際上，當涉及到市場和經濟時，利率儘管是一個重要的變量，尤其是低利率可能有助於長久期（long-duration）的資產如增長型股份，但利率本身並不能代表整體經濟的全部情況，而科技股的成功也源於創新和科技已經成為生活中不可或缺的一部分。事實上，僅靠低利率並沒有使蘋果在10年內將銷售額從1700億美元增加到近4000億美元；在2023年，聯邦利率已提升至超過5％，但納指100仍可上漲了30％之上。換言之，科技股在利率上升的情況下仍然可以表現出色。
許多市場和經濟學家認為世界可能進入一個高利率和高通脹的新時代，這值得考慮。然而，許多人認為這將對股市表現不利。畢竟，過去40年的金融市場回報都是通脹下降和利率下降的產物，對吧？但事實並非如此。參考基金經理 Ben Carlson 的研究數據顯示，從1940年到1979年，美國股市在通脹和利率上升的40年期間的平均年回報率為 10.3％，而在通脹和利率下降的40年期間的平均年回報率為11.7％。這一結果也許會讓不少人感到驚訝。儘管 1980至2019年期間股市的表現更好，但差距並不像人們想像的那麼大。因此，即使宏觀環境進入了一個高利率和高通脹的新時代，這也並不一定意味著股市的回報注定會惡劣。
值得注意的是，過去的投資策略可能不再適用於當前的市場環境，而投資者需要重新評估他們的投資策略和風險承受能力。科技股的例子表明，長期投資價值不僅取決於利率，還取決於公司的基本面和創新能力。同樣，高利率和通脹也不一定意味著股市表現不佳。長期投資者應該關注的是公司的基本面，而不是只關注市場環境。
再者，市場和經濟學家的預測並不總是準確的，而投資者應該始終保持理性和冷靜。實體經濟比任何人想像的都更有彈性，因此做空股市通常是一個失敗的提議。事情並不總是完美，但不代表需要對世界長期抱持悲觀態度。未來肯定還會有更多的危機，但如果認為情況長期不會好轉，那麼一開始投資的意義又何在？
家族辦公室投資經理
徐立言（本欄每逢周一刊出）
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