9月轉眼已過，代表第三季結束，美股將迎接另一次業績期。這次季績特別受注目，事關中美貿易戰對企業盈利的影響應開始浮現，投資者都希望從中找到牛市怎走下去的啟示。
繼納斯特指數於8月底率先破頂後，美市9月依舊強勢畢呈，道指成功追落後，創歷史新高26769點；標普500指數也不示弱，曾漲至2940點。然而，憂慮情緒似在醞釀，其中之一是對股份回購效力的質疑。
美國上市公司正以前所未有的速度回購股份，今年以來企業宣布的回購總額已超過2007年創下的8096億美元紀錄；據高盛估計，全年更有望衝破1萬億美元。
本欄早前提及，「回購魔法」為美股牛市推波助瀾，惟另一方面，回購催谷每股盈利及刺激股價，背後也為企業高層造就套現良機。據金融網站Zerohedge披露，美國企業內部人士8月減持了103億美元的公司股票，屬近10年的單月新高。9月(截至21日)每天平均賣出公司股票約4億美元，累計達57億美元，是10年來9月沽售額最高水平。
TrimTabs Investment Research行政總裁David Santschi表示，內部人士以公司資金進行回購，並非由於股份估值便宜，只是為了推升股價，方便自己出貨。換言之，回購活動涉及愈來愈多道德風險(moral hazard)爭議。
「魔法」施行經年，威力已發揮到淋漓盡致，加上回購「負評」漸增，可否延續值得關注。因此，市場焦點必然重返企業基本因素上。
美國經濟表現強勁，企業第二季盈利與營業額分別按年上升25.44%和9.41%，但分析似乎開始對增長勢頭能否維持感懷疑，主要是美國保護主義可能拖累企業盈利。
FactSet數據顯示，截至9月中旬，標指500間成分企業，只有98間發出盈利指引(EPS guidance)，較去年4個季度平均112間公司為少，亦低於過去5年(20個季度)平均值107間。如最終僅98間企業發出盈利指引，將創2015年第一季(97間)後的新低。
公布季度盈利指引的企業跌至不足百間，相信很大程度上因貿易戰及關稅等變數，令前景欠明朗下，企業不願意發出季度盈利指引，尤其是正面指引。
附【圖】所見，發出盈利指引的98間企業，其管理層對第三季業績未算樂觀，當中有74間屬負面指引，佔比達76%，較過往5年平均值71%為高，並有機會是2016年首季(79%)後發負面指引佔比最多的一季。
美股10月下旬將步入第三季放榜期，屆時企業受到貿易戰多大的衝擊可見端倪，甚至足以左右大市。若單看指數走勢，美股目前仍然風光明媚，但加息令流動性收緊，而且企業盈利增長或放緩，10月要更上層樓，需有其他利好因素配合。
信報投資研究部
立即試用EJFQ 盡覽獨家內容
