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市場分析 | 2022-01-06 05:00

梁振輝: 【2022】波動料增 在中美歐尋寶

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2022年第一季標誌着疫情引發經濟衰退已滿兩年,市場可能早已度過最初的復甦飆升。但我們預計,今年股票仍有很大機會將會跑贏債券和現金,但對比去年的表現升幅或會溫和一些,而波動亦會略為上升。這個發展其實並不罕見,是經濟衰退與復甦時期之外股市環境更「正常」的特徵。未來股票的盈利增長可能是回報的主要驅動因素,而過往市場數據證明,在聯儲局加息周期開始前的6至12個月,股票表現良好。

看好歐美科技業中國工業

我們選股的主要行業是歐美的科技業及中國的工業。隨着美國走出早期復甦階段,我們預計科技行業穩健的結構性增長前景將再次耀眼,尤其是在新冠病毒變種引發的波動期間。鑑於歐洲的半導體權重高,其科技行業更具周期特點,但我們認為,在全球繼續應對晶片短缺之際,這將會是利好因素。而在中國,監管政策仍然是主導因素;我們看到工業板塊符合政策制定者強化國內高端製造業的目標。

至於個別市場的詳細情況,我們在美國最看好科技行業,亦與我們的長期投資主題一致,我們看好物聯網和5G升級方面的創新,以及向雲端計算和數碼交互的轉變。現金流強勁和利潤率具備彈性可能會支持額外的股票回購。

歐洲金融非必需品具潛力

歐洲的科技同樣是我們看好的行業。此行業的大部分(超過40%)由半導體股組成,來自物聯網、5G、雲端計算、人工智能、電動車等領域的周期性和結構性需求依然強勁。因為增加新產能需要時間,半導體的持續短缺可能會延續至2022年下半年。歐洲的金融股亦值得看好。債券孳息率上升應會繼續支持此行業2022年的表現。以過往標準衡量,此行業相對於整體市場的估值仍較低。此行業除了股票回購計劃之外,還提供誘人的股息收益率。

歐洲非必需(消費)品亦是看好行業。我們預計經濟重新開放將支持消費者支出,推動此行業在2022年成為盈利增長最快的行業之一。汽車業(佔此行業的25%)繼續適應供應限制,並將重心轉向電動車——同樣是我們看好的增長主題之一。歐洲的工業股亦值得留意,它面臨綠色轉型資本支出、政府基建支出和庫存重建的強勁需求。強勁的企業盈利支持資本支出預算,而持續的重新開放應支持航空和運輸相關資產。

中國家庭收入消費同時增

在中國,隨着政策制定者瞄準硬製造專長,如為電動車等增長型行業擴展供應鏈和基建能力,以及製造綠色經濟相關的設備,工業股依然看好。我們還預計持續的重新開放將改善出行,並支持運輸相關資產(佔此行業的30%)。中國非必需(消費)品亦被提升為看好行業。此行業的互聯網公司不受歡迎,但我們預計,隨着透明度提升和監管力度減弱,即使改革正在推進,盈利下修也有望將會觸底回升。預計2022年,家庭收入和消費將同時增長,而汽車企業(佔此行業的20%)也將透過不斷發展電動車而支持整體行業發展。