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市場分析 | 2021-12-28 05:00

譚慧敏: 【2022】央行政策正常化策略部署

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【私銀觀】2021年是八十年來全球經濟復甦最快的一年,受惠於新冠疫苗迅速取得進展、各國實行寬鬆的貨幣政策,以及加碼財政支出。此外,各國政府已制定積極的碳減排目標。因此,再通脹(能源、大宗商品、金融、房地產)與ESG(能源轉型、公司管治、智能科技和食品)主題今年表現突出。

踏入2022年,變異毒株Omicron對經濟前景的影響,取決於它的傳播性、症狀嚴重程度及疫苗效力,而這些情況目前尚不清楚。最佳的情況是,現時的擔憂被誇大,此變異毒株的傳染性和毒性都沒有顯著提高,那麽屆時可能會出現釋壓反彈。最壞的情況是,由於疫苗效果減弱導致感染和住院人數大幅上升,從而導致大範圍封鎖直至新疫苗面世。在此種情況下,風險資產會出現更大幅度的下跌,名義孳息率也會走低。但即使在最壞的情況下,其影響也可能是短暫的,因為有藥廠表示有信心能夠在100天内研發和生產出針對Omicron的疫苗。疫情限制措施相信也遠少於去年初第一波疫情。

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通脹更久滯脹非基本預測

基數效應、強勁的需求、供應鏈中斷、勞動力短缺和商品價格高企,都是造成通貨膨脹上升的因素。聯儲局表示通脹不再是「暫時性」的,並宣布加快減碼買債。「滯脹」並不是我們的基本預測,縱使我們確實預期通脹走高將持續更久。我們預期美國消費物價指數(CPI)通脹,將在明年第一季達到6.8%的峰值,並在隨後的幾個季度逐漸下降。另外,有跡象顯示,供應鏈中斷最嚴重的階段已過,因為排隊等候的貨運量及貨運成本均從峰值有所下降。近期油價大跌亦改善通脹前景。

我們預期2022年全球經濟增長4.8%,低於今年較早前預測的5.6%,但仍然強勁。因此,央行政策正常化將成為明年的常態。我們預期聯儲局會在明年6月首次加息,並在9月及12月各加息一次。

明年五大投資主題

在股市(特別是成熟市場)今年強勁反彈後,對新變異毒株Omicron、高通脹或聯儲局可能加快收緊步伐的擔憂,所引發的任何重大調整都不足為奇。我們對風險資產(特別是通脹對沖工具,包括實體資產、貴金屬和綠色大宗商品)保持正面觀點。「對抗新一輪通脹」是我們2022年五大主要投資主題中的主題一。

另外,公共和私營範疇都在增加資本開支,前者為刺激經濟復甦和實現進取的「淨零排放」目標(例如:美國總統拜登的基礎設施法案和歐盟復興基金等),而後者則是為提升遙距工作科技和解決供應鏈中斷問題。這為醫療科技、基礎設施、智能科技、可持續發展糧食及能源轉型等領域產生大量投資機會,也正是我們的主題二與主題三所覆蓋的「尋求趨勢收益和創新主題投資」與「回收、再利用、循環」。

經濟擴張期小企業受惠

長遠而言,小型企業的表現往往優於大公司,特別是在我們現在所處的經濟擴張期。此外,不斷有大型企業收購規模較小的公司,併購交易量創歷史新高。所以,我們確實認為「小(仍)即是美」(主題四)。

大趨勢方面,Facebook易名Meta,而Metaverse(「元宇宙」)一詞最近十分火熱。簡單來説,它指的是超出物理世界的宇宙,亦即虛擬世界。投資者應該搶佔先機,「邁向『元宇宙』(Metaverse)(主題五)。