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市場分析 | 2021-07-27 05:00

王良享: 【良言共享】ESG主題投資強勢冒起

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上周是「恒生ESG 50指數」推出的一年,此指數以香港品質保證編制的「可持續發展表現」評分最高50間公司的股票作為成份股構成。過去一年,此指數從3148點升至上周五的3642點,升幅15.7%,同期恒生指數升幅9.2%。另外兩個已有11年歷史的「恒生可持續發展企業基準指數」及「恒生可持續發展企業指數」則分別升19.6%及18.9%。

同為ESG指數,摩根士丹利環球ESG指數(GSIN)於過去一年升33%,比香港ESSG指數回報高一倍,不過大家必須注意,沒有ESG焦點在內的摩根士丹利環球指數(MXWO)升33.8%,實際上與含ESG元素的指數表現不相上下。從2018年底至今,含ESG元素的GSIN升62.7%,比全球指數的表現高1.7%。

ESG即環保(Environment)、社會(Social)及管治(Governance)3個元素,近年市場上對在這3方面有優秀表現的企業給予頗高評價,亦給予其股價及債價一定溢價。

千禧代投資者認同理念

筆者上次提議大家考慮這個投資趨勢為2018年底。當時我所持理念為:1)企業不合規的監管代價會非常高;2)氣候變化帶來的問題無可再拖,特朗普連任機會低創造美國重新加入巴黎氣候協定;3)千禧一代投資者及家族辦公室對這個趨勢的認同與日俱增,這個投資類別將成為「另類投資」的主幹。

香港ESG指數相對普通指數比環球指數表現更好的原因有二:第一,過去一年中國執行較嚴厲的監管令不合規企業股價表現大幅度落後;第二,中國推動再生能源令行業表現突出。

近期水災成政府關注點

筆者認為,未來5年內,ESG趨勢將更加明顯,現在環球及美國方面ESG指數沒有比普通指數表現特別好的現象會改變,原因如下:1)過去5年間,包括新冠疫情期間,美國科技股稱王,未來5年這個獨大現象會有點修正,美國科技股普遍ESG評分不高,市場不再只偏向科技股會令ESG評分較高股份上升;2)環球主權基金與家族辦公室更多設立ESG授權(Mandate);3)碳中和與氣候變化在最近全球各地的水災後肯定成為各地政府的首要任務之一,這一點甚至會真正成為具殺傷力的政治武器,且看9月份德國大選如何。

除了股䅇,ESG元素亦影響其他兩個融資工具的定價與走勢,即貸款與債券。銀行因企業貸款用於ESG相關投資或支出,而給予企業利率上的優惠或回贈,將會是更普遍的做法,有沒有「違約支付」則視乎競爭。

債券方面,在ESG領域,發展最快的是綠色債券,由於投資者需求殷切,發行人往往能以低於市場利率的票面息率發行不同年期債券。今年5月11日,德國政府發行了60億歐羅30年期債券,超額認購5.5倍,回報息率為0.391%,比同期普通政府債券孳息率低2個基點。在市場上,2030年到期德國政府綠色債券現價為105.25歐羅,比同期普通德國政府債券價格高0.58歐羅。

2020年,綠色債券發行量為2695億美元,2021年上半年全球綠色債券發行量為2730億美元,按年增長166%;ESG債方面,2021年上半年發行量為5720美元,按年上升224%。

歐洲制定綠債全套標準

2020年7月歐盟因新冠病毒對各成員國的影響而制定18240億歐羅的7年刺激方案,其中37%將投放於環保及能源,因此未來一年歐洲央行有可能發行2500億歐羅的綠色債券。有見及此,歐洲委員會於7月初已發表一套「綠色歐洲債券」標準的提議。雖然此套標準仍是自願性質,但若發行者想用上「綠色歐洲債券」的標簽,則需要找外部評審員作發行前及發行後的合規報告,在發行前提供綠色債券便覽(Fact Sheet)及發行後毎年的資金運用報告,而外部評審員則由歐洲證券與市場監管局規管,至此整套「歐洲綠債」黃金標準已成型,將成為機構投資者的合格資產。