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市場分析 | 2020-09-25 05:00

李智穎: 【私銀觀】波動市中發掘投資機遇

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最近公布的上市公司業績證實我們的觀點:內需主導型行業正逐步從疫情影響中復甦。然而,地緣政治局勢依然緊張,有可能導致中國IT及相關板塊短期內波動加劇。我們繼續看好內需驅動型板塊,因其受到政府提供的充裕流動性支持,而且與地方經濟復甦密切相關。

巨無霸公司螞蟻集團即將上市、中美緊張關係加劇,都可能導致中國新經濟板塊波動升高,今年以來該板塊持續跑贏基準指數。波動加劇有可能抑制海外中國股的短期表現,但也帶來入市機會。

數碼經濟行業增長強勁

中國新經濟板塊業績超預期者居多,包括電子商務、數據中心、網媒和娛樂等廣泛領域。這些行業不僅未受新冠疫情封鎖措施影響,而且還受惠於此,因為人們紛紛轉向網上購物和娛樂渠道,加速從線下向線上的結構性轉型趨勢。這些行業也受惠於受壓抑的需求終將釋放。

第二季上市公司業績印證了我們的觀點:中國數碼經濟企業已逐步從初期成長進展到可持續創造盈利的階段,最突出的是部分電商和食品外賣公司。儘管新經濟類股今年以來表現優異,但我們認為許多公司的估值依然合理,因其盈利前景非常樂觀,尤其是與美國同類公司相比。中國的新經濟領軍公司很可能繼續受惠於業務模式向數碼化轉型的長期趨勢。

銀行板塊下半年仍承壓

中國銀行業第二季盈利按年下降20%,這較銀保監會在7月警告稱,上半年銀行業盈利可能按年下滑9%還要大。盈利劇降的原因在於計提撥備大幅增加,以及加速確認不良貸款等。銀行業第二季撥備前營業利潤按年增幅約5%,較第一季的9%明顯下滑,利率走低和費用收入增長放緩是主要原因。

第二季多數銀行的淨息差(NIMs)繼續收窄,按季平均收縮5至6個基點。我們預期下行趨勢將持續至下半年。不過,鑑於銀行將更多新貸款配置於較高收益、較長久期的品種,我們預期下半年淨息差收縮幅度將小於上半年。

醫療保健板塊第二季業績喜憂參半,新冠疫情導致的藥品銷售和醫療服務走弱基本在預期之中。不過,與其他行業相比,醫療保健板塊在上半年的表現相對穩健,而且我們預期下半年將顯著反彈。業績超預期的子行業是合同研究組織(CRO),該板塊的國內業務受疫情的影響較少,而來自美國等地的海外訂單增長強勁。雖然醫療保健行業的估值並不便宜,但是考慮到增長前景可觀、盈利可見度高及監管風險很低,因此我們依然看好該板塊。

新冠疫情緩和利好港股

不出所料,香港上市公司上半年業績低迷,盈利按年劇降20%以上,股息也大幅削減。零售物業業主和銀行板塊的盈利與預期的落差最大,而澳門博彩業的降幅最大。

半年報公布後,分析師對香港公司2020年盈利預期進一步下調7%,但MSCI香港指數在8月仍穩健回升。負面情緒出現逆轉很可能是隨着新冠確診病例下降,企業對香港經濟前景的看法變得更為樂觀。就香港股票而言,我們認為非銀行金融類股、博彩及房地產板塊中的部分股票仍具有價值和上行潛力。