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市場分析 | 2020-07-02 05:00

梁振輝: 復甦與疫情的較量

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2020年我們在疫情下渡過了波動的上半場,究竟下半年又會如何發展?將會出現更強的復甦?抑或是重演3月份的跌市。如果說疫情是上半年的焦點,那麼復甦或許就是下半年的主題。相信未來半年復甦與疫情的較量將主導投資市場的走勢,投資者各有自己關心或擔心的議題,美國大選、南北韓局勢、經濟動力以致是疫情發展均有可能為市場帶來波動,但我們相信更重要的是兩大政策─貨幣政策和財政政策會如何演化。

兩大政策以往主要是維持市場及經濟正常發展,但目前更重要是致力帶動疫情後的經濟復甦。市場仍然相信歐美經濟有望在下半年展現復甦,而企業盈利則隨後在2021年反彈,這兩項預期支持風險資產在過去3個多月的反彈。不幸的是近日經濟反彈仍未出現,疫情在不少地區卻已率先反彈。

美重啟經濟或受阻

經過連月升市後,市場已陷入牛熊的角力之中,投資者要留意優勢很可能在短期內轉向淡方。技術走勢顯示,未來幾周風險資產面臨整固的風險,而投資者情緒亦已經轉弱。然而,標普500、Stoxx 600和明晟亞洲(日本除外)股票指數,將需要分別跌破強勁支持2767點、323點和583點附近,均比當前位置低10%左右,方能對其中期升勢構成威脅。

風險資產的反彈已經持續3個月之久,其所面臨的直接威脅,可能是如美國加利福尼亞、佛羅里達和德克薩斯之類的美國南部主要州份新冠病毒感染人數不斷上升,創下新的歷史紀錄。疫情迫使紐約州和其他東北各州對來自疫區的人士實行醫學隔離。與此同時,例如印度、巴西、南非、墨西哥和印尼等主要新興市場的疫情持續惡化。

市場不乏正面發展

好消息是,歐洲和北亞繼2至3個月前重新開放經濟後,似乎已成功阻止疫情第二次爆發。有報道稱,北京在過去一周內成功控制一個群組的新增本土病例,這表明疫情在再次大規模爆發之前,醫療衞生系統已經迅速具備測試、跟蹤和隔離患者的能力。

此外,規模空前的刺激措施也讓我們感到安心,這些措施已經滲透並反映在經濟數據和企業盈利預期的改善之中。6月全球商業信心指數(採購經理指數)表明,經濟活動自3至4月間陷入疫情危機的深淵之後,已經連續第二個月實現復甦。這支持我們的觀點,即是主要經濟體可望在第三季恢復增長。此外,愈來愈多人預期全球各地包括美國在內會有更多刺激措施出台。

樂觀面對健康調整

因此,我們認為風險資產出現暴跌的機會率不大。實際上,經歷3月以來的大幅反彈後,短期內出現調整可看成是健康的回吐,亦為加倉我們所看好的資產類別提供機會—即美國和亞洲(日本除外)股票(其中最看好醫療保健和科技板塊)、新興市場債券和亞洲美元債券,以及歐羅、澳元和英鎊等貨幣。黃金仍然是對沖風險的主要工具,例如是美國11月大選前中美關係再度緊張等因素。