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市場分析 | 2020-03-07 05:00

黃培芬: 美股現恐慌期 是貪婪時機?

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美股在2月份最後一星期大跌,技術上大市有機會見了短期底,能否重拾升勢延續牛市,則要看疫情會否在美國大城巿擴散。

2月19日標普500還在創收巿新高,隨後的7個交易日卻從歷史高位下跌超過13%,打破美股由歷史高位跌進調整區(>10%)最快的紀錄,也是自2008年金融海嘯以來表現最差的一周。巿場避險,資金繼續流入債市,10年期債息創紀錄新低。同樣是避險資產的黃金卻出現急跌,受新冠肺炎拖累的股票如郵輪股等也反彈,反映早前睇淡的投資者覺得股市跌幅已大,開始獲利平倉。

專家說不要趁低吸納

安聯(Allianz)首席經濟顧問埃爾埃里安提醒投資者,現時不要趁低吸納,並稱this time is different。疫情為經濟基本因素帶來較長期下滑,需要時間才能復原,經濟突然停頓是難以重新開始的,投資者應該要更保守。筆者認同他的看法,但覺得短期美股已出現恐慌,股價priced in部分悲觀看法。現在是否買入時機?短期看技術走勢,長期要靠基本因素。

從技術分析角度,有3個指標有助判斷短期是否見底。第一個是VlX,VlX最近由13急升至50水平,最近5年升至這水平有兩次,分別是2018年2月和2015年9月【圖1】,美股的跌幅分別為11.8% 和20%。VlX升至這水平是反映投資者極度恐慌,爭相買入認沽期權對沖手持股票長倉,令溢價擴大,但同時這也是見底訊號,美股也在投資者最恐慌時見底反彈,正印證別人恐慌時要貪婪。

圖1

第二個指標是股票高於50天平均線的百分比,上周五跌至只有3.2%,也就是500隻股票中只有16隻仍在50天線上,反映投資者要錢不要貨。對上兩次見這水平是2018年12月和2015年9月【圖2】,美國向中國再加徵關稅和中國將人民幣貶值引發的恐慌,大巿也同步見了短期底。

圖2

美股再急跌儲局再減息

第三個指標是標普500年內從高位回調的百分比。參考過去10年的紀錄,標普500從該年高位回調超過13%共3次,分別是2011年的16%,2012年19%和2018年20%。美股會否在大選年步入熊市,相信機會較少,除非疫情令美國停工停市,否則再跌的空間少於7%。至於出現的回升是反彈還是重拾升勢延續10年牛巿,技術上要看能否升破200天線並站穩其上。

從基本面分析,大市如再急跌,聯儲局勢必減息穩定投資市場。此外,美國總統特朗普不會容讓股巿在選舉前大跌,除了逼聯儲局放水,自己唱好美股外,也會推減稅措施和基建項目,支持股市造好助連任。

估值方面,標普500未來12個月的預測市盈率是16.7倍,和5年平均值一致,但稍高於10年平均值15倍,估值合理。盈利預測則由去年12月31日分析員估計的增長4.4%,於2月28日下調至增長0.7%。這個下調是否足夠,要看新冠肺炎會否在美國擴散,拖低經濟增長和企業盈利。有專家指這病毒可能會和人類共存,如出現這情況,要令社會回復正常,需要研發出有效治療的藥物和方法,再加上疫苗,才能將這病毒影響減至最低,這個過程可能需時幾個月至幾年。最終問題都會解決,只是在過程中要面對市場的震盪,我們可以做的就是控制注碼,分段吸納作中長線持有。

入市採防守策略

面對不明朗的前景,投資傾向防守和低估值的價值板塊。以估值計,健康護理吸引,預測市盈率14.6倍,低於5年的15.7倍,稍高於10年的14.5倍。金融和能源板塊都低於5年和10年的平均值。因環球經濟轉差,令能源和金融板塊受壓,相信待疫情轉好,re-rating才會出現,回歸平均值需要有耐性。

在預期聯儲局減息下和各國央行泵水應付疫情,水浸使投資者search for yield,債券proxy如公用股、房託和高息股受惠。經濟最壞的情況可能仍未出現,但卻是中長線用平均成本法買入的機會。

 

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