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市場分析 | 2020-02-11 05:00

王良享: 【良言共享】中國疫情為特朗普助選

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新型肺炎的爆發令亞太區股市急劇逆轉,自1月20日摩根士丹利(日本除外)指數(MXASJ)高見20個月的716點至今,最多曾下跌9.4%至650點,指數於2月3日因中國釋放巨大流動性反彈,至上周五收市,MXSAJ報680.12點,較疫症爆發前低5%。同期內,上證A指數下跌7.6%,香港恒生指數則下跌5.7%。

1月22日,摩根士丹利全球指數(MXWO)創下歷史新高的2419點,新肺炎疫情加深只將指數推低3.3%,至上周四,MXWO又再逼近歷史高位,曾高見2417.48點。上周五,美國公布1月份就業報告,非常亮麗,新增職位22.5萬個,而私營企業的職位增長則創下自2015年5月以來最高;其次,失業率雖然上升0.1個百分點至3.6%,原因是找工作的人多了,就業參與率上升至6年半高位的63.4%;再者,令人擔心的工資上漲趨勢轉弱並無發生,1月份工資增長為按年升3.1%,回復3字頭。

美股跌反映息口選情

一連串理想數據之下,道指卻下跌約1%,卡特彼勒(Caterpillar)與IBM兩隻環球增長的「領頭羊」分別下跌2.8%及2.1%。然而,市場不是一早就預期春節假期過後,春運完畢,確診肺炎數字將會短期爆升嗎?那麼,美股下跌似乎與疫情無關,而是市場對美國可能提早加息,以及美國民主黨艾奧瓦州初選中,桑德斯與布蒂吉格得票遠遠超越前副總統拜登的膝蓋反射。

筆者認為,新型肺炎對環球經濟的負面影響主要來自兩部分,分別是中國短期增長受壓,以及中國需求下降對其他國家增長的削弱,此削弱來自中國進口的減少及中國旅客於海外的消費。今㳄的新型肺炎來勢洶洶,至本周日,已取去97條性命,比2003年SARS時的總死亡人數還多,確診病例則達40171宗。

中國經濟或迅速復甦

筆者並非醫療專家,無法估計疫情何時可終結,但參考傳染病專家鐘南山的預測,與SARS持續期比較,再配合近來各國病例的多少與嚴重性綜合作估計,今次的疫情高峰可能已接近。如果受傳染的數目於2月底有明顯回跌,第一季中國GDP減幅約為1.3個百分點,而往後每季均有復甦,至第四季,將回復至6%的增長。當中原因有三:第一,油價已大跌至50美元一桶;第二,中國仍有大量寬鬆貨幣政策的空間,起碼存款準備金率仍可下調2至3個百分點,貸款基礎利率則有0.6個百分點的下調空間(昨天人民銀行已迅速推出3000億元人民幣低息再貸款);第三,中國資產價格反彈。

因此,在比較樂觀的情況下,環球增長的下跌應該不會太多,以中國第一季增長下跌至4.7%,環球增長的中國部分(15%至20%)約下跌1個百分點,其通過進口及旅遊的牽連效應則約為0.3及0.6個百分點左右,以致環球增長於第一季約因而失掉1.9個百分點。但從第二季開始的復甦亦快,全年環球增長只會被削去約0.2個百分點;換言之,2020環球增長仍與2019年看齊,原因有二:第一,環球關稅只減不加;第二,實際負利率揮之不去。

桑德斯勝出美股受不了

不過,若疫情於第一季末在國內仍未見頂,持續至第二季中以後,則環球增長的削弱可達0.5個百分點。屆時不只美股,甚至環球股市又再要靠美國總統特朗普了,因為如果桑德斯爆冷勝出,美國將變為福利主義社會,加稅、全民醫保及免卻大學生債務會接踵而來,恐怕美股會承受不了,環球股市亦然。因此,特朗普的勝算因今次的新型肺炎爆發又再攀升,屆時會是眾望所歸。