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中國 | 2019-09-17 05:00

胡一帆: 【中國】經濟疲軟需進一步寬鬆

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7月數據顯示經濟動能走弱,我們認為政策還需進一步寬鬆。近期政府高層會議表明,未來幾個月將推出更多支持政策,以緩解國內經濟放緩。

數據顯示經濟持續疲軟

我們認為,在宏觀數據疲弱以及近期關稅升級之際,政策還需進一步寬鬆。7月零售銷售按年增速從6月的9.8%回落至7.6%,主要是由於6月份汽車廠商集中清理庫存所致。受必需消費品的支持,我們預計全年零售銷售增長將達到8%至9%左右。1至7月固定資產投資增長相對停滯,按年增長5.7%,略低於上半年的5.8%。我們預計2019年固定資產投資將徘徊在5%至6%左右,寬鬆力度有望加大以推動基礎設施投資重新加速。

今年增長保持在6%以上

不過,由於房地產投資降溫且製造業投資低迷,提振作用可能有限。隨着美國關稅上調,再加上提前出口的效應消退,出口增長一直疲軟(1至7月按年增長僅0.6%)並可能繼續承壓。明年GDP增長料將繼續放緩,我們認為政策還需進一步寬鬆以緩解經濟減速。不過,我們預計2019年GDP按年增長將保持在6%以上,符合政府6%至6.5%的目標。

新機制降企業融資成本

最近的政府高層會議表明,未來幾個月可能會推出更多寬鬆政策。9月6日,中國人民銀行宣布將於9月16日為所有銀行全面降準50個基點,並為城市商業銀行定向降準100個基點,分別於10月15日和11月15日各降準50個基點。此舉將釋放9000億元人民幣的流動性。我們預計今年餘下時間將再次全面降準50至150個基點,幅度將取決於未來幾個月的貿易談判進展和經濟數據。同時,財政政策應保持積極。3.1萬億元人民幣的地方政府債券發行配額將於9月完成。為支持第四季和明年初的基礎設施支出,國務院已釋出可能提前下達部分2020年地方債配額的訊號。債券發行收入可能會用於更多領域,包括交通、能源、環境保護、服務和基礎設施建設等。

中國人行於8月17日宣布新的貸款市場報價利率(LPR)形成機制,新報價將與中期借貸便利(MLF)利率掛鈎,而非基準貸款利率(BLR)。此舉旨在改善貨幣政策傳導機制,並有助於降低企業融資成本。各銀行被告知,在2020年3月前LPR定價的新貸款佔比需升至80%,表明基準貸款利率(BLR)將逐漸淡出。8月20日首次發布的一年期LPR在4.25厘,較原有的LPR報價低6個基點,較MLF利率高95個基點。我們預計今年MLF利率還將下調10至20個基點,首次下調很可能在9月份,使得LPR進一步走低。