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外匯 | 2019-09-13 05:00

陳得能: 【人民幣】下行壓力未減

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中美貿易摩擦有增無減,我們將美元兌人民幣3及6個月預測值上調至7.4,12個月預測值至7.3。鑑於不預期中美雙方能在明年11月美國總統大選前達成貿易協議,我們重申以美元為主的投資者中期內應繼續對沖人民幣部署。

讓市場力量發揮作用

自8月23日中美貿易緊張再度升級之後,我們將美元兌人民幣3及6個月預測值上調至7.4。同時,我們也將2019及2020年中國GDP增長率下調至6.0%和5.5%,先前分別在6.1%和5.8%。為減輕貿易爭端對經濟的影響,我們預計中國將允許人民幣進一步走軟,並在一定程度上讓市場力量發揮更大作用。較為平衡的做法將是讓人民幣走弱,但要防止形成人民幣無序大幅貶值的預期。未來幾個月滙率波動加劇的預期已經反映在期權市場波動率上升。

人民幣滙價或見7.4

在市場,隨着中美貿易爭端發展起起伏伏之際,我們更加關切的是,雙方相互反制下漸行漸遠,使得達成貿易協議的期待開始消退。事實上,倘若雙方缺乏信心能夠達成一個能長久維持的協議,兩方信任開始消失,到一定程度上再也不可能達成任何協議(或許某一方有意如此)。然而,我們的基準情景依然是:中美兩國在2020年11月美國大選前達成貿易協議的可能性很小。在這種情況下,我們於8月26日將美元兌人民幣的3、6及12個月預測值,分別上調至7.4、7.4和7.3,此前分別為7.2、7.2和7.0。

對沖人民幣部署

儘管如此,美國聯儲局的政策回應可能將美元兌人民幣的上行空間限制在7.4左右。預計美國聯儲局在9月18日會議決策時,也會考慮中美貿易關係惡化的情況。加大寬鬆力度可能降低美元兌人民幣的上行壓力。不過,聯儲局的鴿派立場可能促使美國總統特朗普維持(甚至強化)其對中國的強硬立場,進而使貿易緊張局勢持續更長時間。有鑑於此,我們對人民幣的投資觀點並未改變,依然建議投資者在未來3至6個月對沖人民幣兌美元的多頭頭寸。