« 返回前頁列印

外匯 | 2019-08-16 05:00

陳得能: 【人民幣】7.2的疑惑

放大圖片

由於中美貿易爭端升級,我們上調美元兌人民幣3及6個月預測值至7.2。由於美國的新關稅威脅可能在9月1日落實,我們重申投資者短期內對沖人民幣頭寸。中國被列為「滙率操縱國」,雖然象徵意義遠大於實質,但仍會加劇中美緊張局勢。目前美元兌人民幣滙率位於區間的中段,我們認為其漲跌風險較為均衡。

下調人民幣預測至7.2

自2019年5月以來,我們的基準情景是美元兌人民幣短期內觸及7.0,並可能因貿易情勢持續緊張和中國經濟數據疲軟而觸及7.1。今年經濟數據表現大致與我們的預期相符(近期甚至超出預期),而貿易情勢卻急轉直下。美國總統特朗普於8月1日宣布將在9月對餘下的中國商品加徵關稅,此消息隨後導致美元兌人民幣升破7.0大關,為2008年首次【圖】。

 

我們在8月5日上調美元兌人民幣3及6個月預測值至7.2,並預期有可能進一步升至7.3,以體現貿易風險增加。此較特朗普最新關稅宣布前的美元兌人民幣水平略高一個標準差。考慮到美元兌人民幣波幅通常在3%至5%,我們認為美元升破7.3以上將有些過度,特別是這會為人民幣帶來不確定性和額外的壓力。

鑑於我們對美元長期看淡的觀點、中國國際收支數字改善,以及中美貿易緊張局勢將再度回穩,我們預期美元兌人民幣12個月應在7.0左右。不過,當前我們重申投資者應作好人民幣看好頭寸管理,並建議對沖未來6個月滙率風險。

人幣不會成貿戰武器

在人民幣最新一輪跌勢後,美國在8月5日將中國列為「滙率操縱國」。我們認為,這對中國的經濟影響並不顯著,也不會立即發生。然而,這是一種象徵性舉措,可能造成中美雙邊的緊張局勢加劇。

這是否意味中國會將人民幣作為貿易戰的「武器」,也就是以人民幣貶值來反制美國?我們並不這麼認為。中國政府明白放棄人民幣穩定的負面影響,並也向市場確認「人民幣滙率完全能夠在合理均衡水平上保持基本穩定」。若美國持續提高關稅,中國明白將人民幣維持在特定水平是不可行、適得其反(除了道德風險之外)。我們認為這是美元兌人民幣最近一輪走勢的主要原因。