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外匯 | 2019-07-19 05:00

陳得能: 【人民幣】中美長期休兵 人幣區間波動

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中美暫時休兵應有助於美元兌人民幣回穩,但我們預期未來12個月美元兌人民幣波動區間將放大至6.7至7.1。我們認為,中美雙方在這段時間內達成貿易協議的可能性不高,此將限制美元兌人民幣下行空間。另一方面,美元兌人民幣上行空間也受限於聯儲局的鴿派立場。

大選前料未能達貿協

二十國集團(G20)峰會帶來了中美貿易爭端休兵的結果。在重啟貿易談判的情況下,市場應能得到幾個月的平靜時光。儘管整體而言仍然偏弱,但衡量商業景氣的中國採購經理指數(PMI)可能會小幅改善。在此背景下,7大關將成為美元兌人民幣未來3個月的區間上限。

然而,美元兌人民幣短期內也沒有大幅下跌的可能-我們認為6.8是3個月波動區間的下限。儘管雙方暫時休兵,但短期內也不太可能有所突破。市場已計入聯儲局在未來3至6個月減息50至70個基點的預期。我們認為市場對減幅的預期過高。鑑於我們的基準情景是聯儲局在未來3個月減息50個基點,市場很可能需要重新調整預期,而這會為美元帶來一些短期支持。

那麼,美元兌人民幣的中長期(6至12個月)前景如何?我們認為,這取決於兩個因素:美元整體走勢以及中美達成貿易協議的可能性。由於2020年美國GDP增長可能從今年的2.8%降至2%,我們預計美元將在未來12個月內走弱(歐羅兌美元12個月目標價在1.2)。此外,我們認為中美不太可能在2020年11月美國總統大選前達成貿易協議。這很可能將限制美元兌人民幣的下行空間,即使是在美元全面走軟的環境下。

貿戰升級人幣或破七

我們對於美元兌人民幣區間波動的觀點面臨雙向風險。如果中美意外達成貿易協議,美元兌人民幣很可能徘徊於6.4至6.7區間,因貿易爭端對中國經濟帶來的不確定性消退。不過,如果中美貿易緊張局勢升級(美國對其餘3250億美元中國輸美商品加徵關稅),則美元兌人民幣或將突破7關卡並升至7.1至7.3區間。

漲跌風險較為均衡

鑑於我們的基準情景是中美貿易摩擦長時間休兵,我們預計美元兌人民幣在未來12個月內將在6.7至7.1的區間內區間波動。目前美元兌人民幣滙率位於此區間的中段,我們認為其漲跌風險較為均衡。

美元兌人民幣滙率走勢。