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基金 | 2019-01-21 05:00

陳致強: 對亞洲市場重拾信心

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過去兩年,亞洲股市的表現可說是一天一地,2017年亞洲股市火熱,MSCI亞洲(除日本)指數大升42.1%,投資者個個賺得盤滿砵滿;但到了去年指數卻調頭回落,下跌14.3%。原因相信大家也知曉,包括了美國聯儲局加息、美元強勢、中國經濟增長放緩,以及中美爆發貿易戰等。到了2019年,筆者相信亞洲股市的前景將轉趨正面,投資者毋須過分悲觀。

負面因素出現變化

看法轉趨正面的原因,是種種左右市場的因素都已經起了變化。去年亞洲股市大跌,主因並非是企業盈利,反而是估值遭到下調所致。去年國際資金大舉撤出亞洲市場,但企業盈利的下調其實不大,舉例說,去年MSCI A股指數大跌約四成,但其實A股的盈利只是下調了10%左右。

到了今年,情況變得頗為有趣。企業盈利預料雖會持續下調,然而估值已跌至頗為便宜。如今MSCI亞洲除日本指數的預測市盈率僅12倍,市賬率則只有1.3倍左右,兩者都較歷史平均水平低逾1個標準差(standard deviation),反映股市的估值已跌至頗吸引的地步,因此市場的跌幅已大為收窄。例如部分企業最近雖派出令人失望的成績表,可是股價跌幅不大,有些甚至不跌反升,證明了很多負面因素已經反映,股價出現折讓,因此開始展現較強的抗跌力。

而在貿易方面,如今中美兩國仍處於90日停火期,筆者相信兩國有望達成一定程度的協議,因為這樣才更符合兩國的經濟利益。

中美關係將有改善

對美國而言,如今經濟增長已經放慢,貿易戰的影響開始浮現,白宮或會稍為軟化。而北京亦同樣希望能達成協議,因為中國難以同時兼顧經濟下滑及貿易戰的挑戰。筆者相信中國會願意推動知識產權的發展,原因是過去數年中國企業致力產品及技術研發,保護知識產權乃符合中國自身利益。另一方面,由於美國視中國為策略性科技領域的威脅,中國政府已不再高調談論「中國製造2025」,但這仍然是中國的長期發展重心,只是北京方面會轉為低調行事。

然而保障國企或中國企業利益,仍然是中國的經濟模式,中國實在難以從根本上改變國策以迎合美國,兩國矛盾恐料持續;可以說,中美的貿易關係將有改善,但途中難免會有磨擦的時候。市場將一改恐慌的心態,但投資者仍需時刻警覺。

集中高息股及高息債

另外,中國經濟增長前景一直是外界的關心所在。其實經濟增長放緩已是鐵定的事實,但中央政府亦很清楚這一點,不會再像2009年那時般大灑金錢救市,最後換來大量的債務。反之,中國政府以稅制改革、扶持民企及有序地放寬貨幣政策等穩住經濟增長,即使國內生產總值(GDP)增長放緩至6%至6.5%,仍是令人接受的水平。

最後,美元強勢是去年亞洲股市下調的一大元兇,但到了今年,美國經濟已步入擴張周期的末段,聯儲局加息步伐或會放慢,美元也似乎已經見頂,筆者不是說今年亞洲一眾貨幣兌美元將錄得大幅反彈,但只要滙率穩定下來,對亞洲資產市場已是一大喜訊。

派息股分兩種

因此,筆者認為今年的投資部署,不應完全避險,反而可以從收益方面着手,集中在派息股及高收益債券,以締造相對穩定的收益回報。如今亞洲(除日本)股票的平均股息已高達3.1%,較美國及全球市場都要高,部分市場更加突出,如新加坡(4.3%)、台灣(4%)、馬來西亞(3.2%)及香港(3.2%)。派息股又分兩種,一種是穩定型,即擁有強勁資產負債表、業務及派息向來穩定的企業;另一種是增長型,即業務好轉、現金流改善,因此派息有望大幅增加的企業。

至於在債券方面,目前以美元計價的亞洲高收益債券,也能提供非常吸引的收益率。在2017年底,其收益率僅為6.7%,到了去年11月底已升至9%,相信在今年也是投資者的焦點所在。