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中國 | 2018-10-05 05:00

舒暢: 中國PMI揭示貿戰實際影響

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貿易戰對中國經濟的影響目前已變得十分明顯。官方和財新發布的9月製造業採購經理指數(PMI)降幅都超過了預期,後者的數據更跌至50,較一般預期的50.5還低,並剛好踏在決定經濟將改善或惡化的分界線上。財新數據主要針對以出口為主的內地企業,所以以其評估出口業的情況十分適合。

值得注意的是,新出口訂單數量出現了急劇下降,揭示美國過去幾個月對中國進口商品徵收關稅已造成相當壓力。官方PMI的出口訂單分項指數──也就是主要觀察美國關稅影響的數據,從8月的49.4下降至9月的48.0,繼續過去4個月以來的下行趨勢。財新PMI的新出口訂單也出現了大幅的下降。

短期料有更多刺激措施

疲弱的PMI令人擔心中國經濟增長進一步放緩,亦引起提倡推行強硬政策的聲音。隨着全球需求減緩,同時刺激增長的政策成果尚未顯現,經濟下行趨勢亦相當強勁。我們預計當局將給予更多財政支持,並會在未來幾個月對基建投資加碼,預期中國人民銀行將繼續放鬆貨幣政策。展望2018年後期,我們將看到一至兩次降低儲備金要求的政策,而且最快可能在幾個星期內發生,而調低基準利率的可能性也在不斷上升。

就業市場亦出現冷卻,在官方和財新的PMI指數中,用來評估就業情況的數據有加劇下降的趨勢,而用來評估生產和採購的數據,降幅則較為平緩,不過仍顯示出內需較弱的情況。目前可見,只有非生產行業的狀況相對較為樂觀。官方非製造業PMI連續第二個月上升。其中,服務業的商業活動量持續上升,建造業亦見蓬勃。

未來數月出口商料更傷

我們預測對外貿易的下滑壓力將愈來愈大,美國新一輪對2000億美元中國進口商品徵收的10%關稅,會在未來幾個月對中國的出口商造成更大的傷害。我們預計,現有的關稅將令中國經濟增長率減少0.5個百分點,當局需以更強力的政策支持才能抗衡這個打擊。