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新興市場 | 2018-08-17 05:00

Luc D’hooge: 土國風暴衝擊新興市場利好形勢

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7月份的新興市場因從環球貿易戰中暫時脫身而得以回升, 這股升勢恰逢美國國庫券利率上升及油價下降,更令人印象深刻。近期投資者的目光轉向土耳其及急跌的土耳其里拉,令上月出現短暫好轉的市場迎來了一記痛擊。

7月份,中國經濟放緩跡象愈趨明顯,令商品價格受壓,其中銅、鎳及鋅等下挫5%至8%。人民幣月內再跌3%,自3月份起已累計下跌9%,是史上最大的跌幅,明顯反映經濟放緩。就此,中國當局已於月底推出進一步刺激措施作為應對。

阿根廷醜聞或成好消息

拉丁美洲方面, 奧夫拉多爾(Andres Manuel Lopez Obrador)當選墨西哥新總統並將於12月1日就任。奧夫拉多爾對未來政策釋出的訊號含糊不清,但市場普遍看好他,可從墨西哥比索反彈及長期債券息差較為穩定(收窄了10至20基點)看出來。然而,由於市場預期民粹主義政府將調整能源政策,引致墨西哥國營石油公司Pemex表現欠佳。

拉丁美洲的另一受惠者是阿根廷。阿根廷比索及硬貨幣(美元計價)債券雙雙表現良好,然而,受貪污醜聞及土耳其連鎖效應的影響,阿根廷隨後被迫回吐升幅。若這宗醜聞不再進一步擴大,我們認為這會是一則利好消息,可增加現任政府贏出2019年大選的可能性。

土耳其負面新聞陸續來

土耳其的情況則與其他新興經濟體大不相同。土耳其事件來勢洶洶,鋪天蓋地的負面新聞迅速登上頭條,導致里拉大受打擊。土耳其亦存在不少隱憂,包括規模龐大且不斷擴張的經常賬赤字、雙位數通脹,加上總統埃爾多安認為他在貨幣事宜擁有發言權,及相信利率上升將導致通脹上升等等不尋常的觀點,以及土耳其與其北約夥伴國美國因扣押一名美國牧師而引發的口角,情況令人擔憂。

雪上加霜的是,埃爾多安任命其女婿擔任財長,而面對暴跌的里拉,總統除了鼓勵民眾將美元及黃金兌換成里拉以捍衞本國貨幣外,根本別無良策,令里拉應聲下跌。

歐洲央行刊發文章論述歐洲銀行面臨的土耳其風險,引致恐慌情緒滋生,令情勢進一步惡化。筆者撰文之時,土耳其正是新興市場的頭號討論對象。土耳其的經濟以及其戰略地位具有舉足輕重的影響,因此日後應能找到安撫市場的解決方案,但我們預期土耳其目前將繼續發表強硬言論及推行邊緣政策,令出路更加撲朔迷離,並可能使土耳其資產短期內遭遇大幅波動。

新興市場資金流好轉

整體而言,新興市場的資金流動好轉。根據EPFR數據,7月份硬貨幣基金錄得17億美元淨流入。雖然當地貨幣基金仍見3億美元的資金外流,但7月下半月錄得正資金流。8月初價格大幅變動,可能預示資金流將進一步波動。外債基準的孳息率維持於接近2009年之後的高位,為有信心的投資者提供了一個難得的入場機會。