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基金 | 2017-08-02 05:00

曾德明: 捕捉企業派息增長潛力

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年初以來港股升浪持續,估值吸引而息率可觀的投資機會「買少見少」;而聯儲局決定維持聯邦基金利率不變,市場預期「縮表」及加息將緩慢進行,預計追求收益仍然是今年投資主軸,令高息策略重回投資者視線。

亞洲企業股息穩步增

自從2008年全球金融危機以來,亞洲(日本除外)及新興市場的股息持續上升,增長速度遠高於美國、日本及其他已發展地區。此外,自2000年起,曾連續兩年停止派息的亞洲企業之中,已有35%企業恢復派息,比率領先歐洲、北美等其他地區。

在低息環境中,股息仍然是股票投資者的重要回報。在新興市場及亞太區(日本除外)股票指數中,股息再投資對指數總回報的貢獻攀上2000年以來新高。另外,MSCI明晟亞太區(日本除外)高股息指數的年化回報率約為5%,優於其他區域同類指數的回報;若將過去10年該指數的回報率作年度化計算,股息再投資對總體回報之貢獻更高達65%。

此外,亞洲(日本除外)的非金融類企業現金水平豐厚,資產負債表中的現金總額超過2.5萬億美元;由2012年至2016年,此金額更錄得複合年化增長率16.7%。區內不少企業的營運現金流超過資本開支,而且負債比率偏低,料可為投資者帶來不俗的股東回報。

首選周期性高息股

若投資者看好高息股前景,應如何在板塊中選擇股份?在環球經濟活力回升的前提下,我們偏好可受惠於經濟復甦的周期性高息股,尤其是內房股及白色家電股。

在內房板塊方面,為了穩定樓價及減低樓市風險,中國當局正不斷收緊對內地房地產市場的調控措施,令一線及二線城市的樓市銷售量受壓。儘管如此,三線及四線城市的新樓銷量卻錄得升勢;而內地土地供應有限及多個城市的樓市持續去庫存,料可為樓價帶來支持,有望惠及內地發展商的盈利、利潤率擴展及現金流。

除此之外,主要內地房地產商的派息比率普遍偏高,有報章綜合彭博資訊指,截至4月初,在260家已公布全年業績的公司中,首20大高股息率股份中內房已佔去4席,反映板塊不乏「升」「息」之選。我們尤其看好低負債、現金流穩定及估值吸引的內房股,而銷售成績理想、擁有優質土地儲備的內房企業可看高一線。

家電去庫存周期至尾聲

另一邊廂,在內地消費升級的趨勢下,白色家電股前景維持正面。內地房地產市場銷售向好、城鎮化不斷取得進展、家電去庫存周期達尾聲(特別是空調)、人民幣貶值所帶來的出口機遇,以及外在需求回升,均為白色家電板塊的催化劑。雖然內地房地產市場或受制於近期的調控措施,但對白色家電企業的相關影響,通常會於兩至三個季度後才顯現,目前投資相關股份所受的影響不大。