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基金 | 2016-06-08 05:00

曾德明: 亞洲高息派對 無畏波動市

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雖有云「五窮六絕」,但港股5月份先跌後回升,表現不過不失;6月份國際政經大事交疊,「六絕」會否應驗仍為未知之數,但可以肯定,在美國升息腳步漸近、英國脫歐公投、MSCI公布是否將A股納入新興市場指數,及美國總統大選等不穩定因素下,市況將持續波動。在此環境中,高息股「進可攻、退可守」的特質可如何「突圍」?

投資高息股大氣候

環球低利率環境持續,日本、歐洲實施負利率政策,美國加息亦緩步進行。根據金融時報在今年5月20日的報道,在歐洲和亞洲,回報率出現負值的債券總額接近10萬億美元。在這貨幣寬鬆及債券收益率極低的環境下,高息股繼續受寵。

目前,各地股息率與政府債券孳息率之間的息差,已擴闊至接近環球金融危機後的歷史高位。投資者一般相信,股票和政府債券的風險水平是處於對立位置,然而在加息周期下,對利率敏感的政府債券和投資級別債券於長遠而言或會比股票衍生更大風險。因此,要在風險和回報之間取得最佳平衡,高息股票是投資者獲取收益的最佳選擇。

高息策略提升回報

於過去5年,股息佔環球股市總回報重要席位。期內,MSCI明晟所有國家世界指數的年均價格回報率僅3.8%,而平均股息率則高達2.9%,意味着股息對總回報的貢獻超過40%。

除此之外,收益和資本增值其實並非不能並存。股息投資策略並不只着眼於眼前的股息率,而是透過投資於股息具增長潛力,且能提供資本增值機會的股票,從而提高長期總回報。

亞洲區派息續上升

現時環球股票當中,有37%公司的股息率超過3%;而亞洲的機遇更佳,MSCI明晟亞洲(日本除外)指數中有43%公司的股息率超過3%。在眾多地區當中,亞洲區(日本除外)自2000年以來一直提供可觀的股息增長,派息均錄得上升。此增長勢頭突顯了亞洲區內強勁的收益機遇,在目前的低債息環境中更顯吸引。

香港中國韓國領航

自環球金融危機後,大部分亞洲市場的派息水平皆持續增長。2015年,香港的派息增長最為顯著,期內派息比率增加接近20個百分點。而有別於其他地區,中國市場的派息文化由政府主導,而當局亦已推出具體措施,確保派息水平可持續增長。為了鼓勵長線投資及遏抑短期炒作,當局在2015年9月宣布,國內投資者若持有股票超過一年,可豁免繳付原為5%的股息稅。事實上,中國自2005年以來已一直致力降低股息稅率,目前中國的股息稅制是環球最寬鬆的市場之一。

韓國企業派息比率持續提升,令韓國繼續成為高息亮點。當地企業派息比率分別由2013年和2014年的11%和17%上升至2015年的24%,預計在數家資金雄厚的公司帶領下,派息比率可持續增加。由於韓國目前的派息比率顯著低於區內平均的38%,我們認為韓國市場有充裕空間增加股息,或將觸發顯著的股票估值重估。

亞洲高息股估值吸引

環球高息股估值趨於昂貴,但亞洲(日本除外)的高息股仍存在折讓。經歷早前的拋售潮後,亞洲股市估值已回落至吸引水平,特別是中國及韓國股票。截至今年4月29日,MSCI明晟中國指數和MSCI明晟韓國指數的市賬率分別為1.3和0.9,遠低於世界平均水平2.1,意味部分優質股票已出現良好的入市良機。