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基金 | 2016-05-25 05:00

曾德明: 中國經濟五亮點 無懼L型走勢

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進入「五窮」月以來中港股市繼續受壓,「權威人士」的L型走勢論調令中國經濟隱憂重新浮面。內地經濟的結構性問題難有一步到位的快速解決方法,然而,這並不代表疲弱經濟下全無獲利機會。在充斥着不確定性的大環境中,投資就更須講求基本面研究,相信「揀股不揀市」的策略仍是取勝之道。

中國經濟存挑戰

近年中國經濟呈現不少結構性問題,例如勞動人口在2015年已見頂、出口遇上瓶頸等。而過去內地過分依賴加大槓桿、增加流動性、加大投資來刺激經濟,此增長模式亦難以維繫。

實體經濟外,內地金融市場亦遇冷鋒。最近國企債券違約情況再成市場關注點,目前中國約有16萬億元信用債,當中有六成屬國企債券,由於國企大多涉及上游或產能過剩行業,償付能力成疑,加深了違約風險;而房地產價量齊升的情況能否持續,亦是國內經濟的風險因素。

充裕空間推經濟

儘管不利因素交疊,但政府仍有充裕空間推動經濟。目前中央政府及地方政府的總負債率只是國內生產總值(GDP)的60%,較歐洲、美國為低,仍有空間加大赤字,從而刺激經濟;除此之外,政府亦可推出不同的消費和減稅政策。中國的經濟情況仍然受控,預計出現硬着陸的可能性低,並可維持6%至6.5%的經濟增長水平。

五版塊值得關注

中國經濟復甦步伐蹣跚,但相信着重基本面的策略,仍可為投資者帶來可觀回報。在眾多投資領域中,以下板塊尤其值得關注:

一、家電龍頭股

家電龍頭股的表現具有較高確定性,板塊中我們看好A股市場中估值便宜的市場領先者。在內地的空調市場中,兩家最大型公司已佔去全國六成份額,無論在規模或議價能力上均富有優勢,即使原材料價格上升,都可以透過提高產品價格,維持良好的盈利能力。

二、中國出口龍頭企業

從事出口生意的龍頭公司業務跟內地經濟的關連度較低,較少受中國內部的經濟波幅影響。中國加入世界貿易組織後,部分出口公司經已發展成世界級企業,在成本方面享有競爭優勢。此外,若人民幣中長期尚存有貶值空間,將利好這些出口公司。另外,大宗商品價格回落,有望增加中國大宗商品的出口需求,意味這些公司的利潤率或有上升空間。

三、水務股

由於水廠可與政府預早設定水費,而且跟政府的合同可長達30年,加上食水為必需品,故水務股受經濟周期影響的程度較小;更重要是,治水為內地國策之一,「水十條」細則亦已在各省市陸續出台,有分析估計「水十條」可帶動數以萬億元計的投資,有利水務公司。即使經濟下行風險擴大,這類公司的風險可預測性都較高。

四、嚴選科網股

內地政府積極推進「互聯網+」,為科網股造就有利環境。雖然板塊內部分股份估值不菲,但勝在擁有龐大的增長潛力。其中一家內地科網龍頭企業去年的廣告業務收入就按年大升1.1倍,而其生態系統(Ecosystem)仍有很多可發掘的空間,例如廣告、金融等,其中價值值得投資者關注。

五、PPP受惠股

最近有報道稱中國政府擬推出人民幣4.7萬億元大規模經濟刺激計劃,或集中投資在鐵路、公路、機場等基礎設施建設,其中PPP(公私合營模式)項目或成為融資渠道之一,有利從事建築項目工程的企業。在板塊中,我們尤其看好於內地及香港從事建築工程的一家本港上市公司,當未來有更多PPP工程批出,可為其提供潛在催化劑,估計其發展空間仍然龐大。