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基金 | 2015-10-28 05:00

曾德明: 五中全會開幕 利好政策可期

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中國今年第三季經濟按年增長6.9%。數字一如市場所料「破七」,從股市波幅並不顯著來看,投資者似乎已開始接受中國經濟增長進入新常態的事實。

市場接受經濟增長新常態

雖然分項數據顯示固定資產投資和外貿相對疲弱,但第三產業的服務業則撐起「半邊天」。在今年首三季,服務業佔中國GDP比重按年增加2.3個百分點至51.4%,而最終消費支出對GDP增長的貢獻更達58.4%,是有紀錄以來最高。由此可見,第三季A股股災對中國整體人民的消費力未有造成重大打擊,數據同時亦反映中國經濟結構性調整走在正軌。

過去數月中國股市表現疲弱,加上人行突然出手令人民幣貶值,令市場擔憂中國經濟放緩情況較預期嚴重,但其實不少問題純屬過慮。作為中國經濟支柱之一,內地樓市持續反彈,在過去數月出現價量齊升的情況,大城市樓價亦顯著回升。雖然A股大幅下挫,但內需則維持穩健,7月和8月零售銷售增長步伐加快,可見股市下跌對絕大部分中國消費者而言影響甚微。

近期有更多寬鬆措施出台

在政策方面,當局正不斷調整方針,務求以更市場化的方式確保經濟平穩增長。近期,發改委加快審批鐵路及其他基建項目。在9月份,內地亦宣布小型車輛買家享有10%購置稅減半優惠。人行和銀監會亦宣布,調低除北京、上海、深圳和廣州以外大部分城市首次置業買家的首付金額,以刺激樓市銷情。本周召開的中共第十八屆五中全會將討論中國「十三五」計劃,預計會議主題將圍繞經濟增長和改革措施,會後公布尤其值得關注。我們預期中國將有更多針對特定行業、由下而上的刺激政策於第四季出台。因此,我們有信心中國可以順利實施穩增長政策,達成今年約6.5%的經濟增長目標。

中國國家主席習近平9月到訪美國期間,獲美國總統奧巴馬表示,支持人民幣加入國際貨幣基金組織(IMF)的特別提款權貨幣籃子(前提是人民幣符合IMF的若干條件)。此舉將有助穩定人民幣滙率,從而令資金流趨穩。事實上,截至8月底,中國的外滙儲備維持於3.5萬億美元以上,因此中國有足夠彈藥穩定人民幣滙率。另一方面,我們相信,中國人民銀行亦可望繼續推動金融改革,並開放資本賬。

中國股票明顯超賣

在第三季的跌勢後,中國股市明顯超賣,其中以H股尤甚。以香港上市國企為成分股的恒生國企指數,12個月預測市盈率在9月份一度跌至5.8倍,不僅遠低於10年平均水平,更低於2008年環球金融海嘯時期的低位。雖然近期股市稍為反彈,但估值仍然非常低廉,提供不少投資良機。除了國企改革所帶來的機遇外,由於內險企業盈利普遍理想、保費收入增長潛力較強,而且股份估值偏低,因此值得投資者留意。另一方面,房地產業受惠於連串寬鬆政策,加上中國地產商整體的保守作風將導致樓市供應放緩,亦有利推升樓價,內房股前景可望看高一線。