7月，新興市場貨幣兌美元匯率收復失地。美國和歐洲增長向好的預期是支持新興市場貨幣反彈的推手之一。歐洲公布的經濟數據表現積極，對中東歐地區各國貨幣支持尤其強烈，我們認為該地區將因歐洲增長持續向好而得益，這也將對亞洲的出口需求產生積極影響，並有助穩定大宗商品價格。無獨有偶，一些新興市場也逐漸從美國的持續復蘇中獲益，如墨西哥和一些亞洲國家。第2個重要推手是對美國貨幣政策立場的預期不斷改變。目前，所有市場仍然預期美國聯儲局將放慢當前資產購買的步伐，但最近數周市場預期紛紛認為，美國逐步退出量化寬鬆的時間將推遲。
我們認為，市場人士對美國逐步縮減資產購買的起始時間的預期，普遍還不明朗，這將進一步支持新興市場貨幣在未來數個月持續走強。儘管新興市場公布的經濟數據依然偏淡，我們認為新興經濟體也將穩步向前，這主要歸功於美國和歐洲的經濟改善。最後，我們認為新興市場各國央行穩定各自貨幣的意願已經逐步加強，這將有助於降低匯率波動，並提高風險調整後的收益。結合其有利評價和利率提高這些因素，我們認為新興市場國家的貨幣目前比兩個月前更具投資吸引力。
選擇性購買新興市場貨幣
儘管有各種利好因素，我們認為提高所有新興市場貨幣的部署目前為時過早。首先，一些新興市場國家的基本面依然疲弱，這些貨幣受投資情緒變化影響較大；其次，尤其是一些收益較高的新興市場貨幣，包括印尼盾、印度盧比、南非蘭特、土耳其里拉以及巴西雷亞爾，它們依然受美國聯儲局逐步退出量化寬鬆的時間表和規模的预期影響較大；最後，我們認為新興市場增長動力進一步回軟的風險正在上升，尤其是重要國家如中國和巴西。
因此，為了不增加多元化新興市場國家貨幣的投資風險，我們建議投資者採取選擇性的策略。具體而言，我們傾向基本面相對良好的貨幣，這些貨幣在近期的拋售洗禮中受到過度打壓，因此從評價角度展現吸引力，並且能夠提供誘人的利率回報。我們認為那些基本面良好，以及那些開始從美歐經濟復蘇得益的貨幣，在未來幾個月將超越其他同類貨幣。
偏好坡元和人民幣
儘管新加坡元收益較低，但因為其具有潛在的升值空間，我們還是傾向偏好新加坡元。新加坡往來帳的強勁順差使新加坡元能抵禦資本外流的壓力。隨著製造業採購經理指數(PMI)7月升至51.8的兩年新高，最近的主要指標均顯示新加坡經濟態勢將反彈。此外，新加坡元將從新加坡央行逐步提高匯率的政策中獲益，而且我們的經濟師認為，當地央行在10月召開的會議上將繼續維持這一政策。
基於風險回報的角度，貨幣穩定使中國人民幣極具吸引力。由於外匯波動很小，投資者可以通過無本金交收遠期外匯市場以美元購買人民幣，從而獲取誘人的潛在收益。鑑於人民幣在市場混亂時期表現出的穩定性，以及國際政治促使其升值的壓力，和中國政府支持推動人民幣國際化的決心，我們看好人民幣的長期收益。我們認為，當市場接受中國結構性增長放緩，以及中國經濟可能在明年初走穩之後，人民幣將步入溫和升值的通道。
墨西哥和波蘭貨幣亦吸引
在拉丁美洲貨幣中，我們認為墨西哥披索近期兌美元有最大的升值空間。墨西哥基本面良好，改革進程步入正規，與美國的貿易和金融關係密切，並且對大宗商品價格依賴度較低，這些都是未來幾個月墨西哥披索兌美元升值的關鍵因素。針對我們這種看法，當中的風險包括墨西哥改革議程失速和美國利率的飆升，這些因素可能引起墨西哥國內債券市場的資本外流，墨西哥國內債券市場主要由外國資本持有。
在中東歐地區，波蘭茲羅提是我們偏好的貨幣。在現階段，我們發現茲羅提兌歐羅有潛在的升值趨勢。我們這個觀點的風險包括風險情緒變化影響延長，因為我們認為茲羅提比該地區同類貨幣更易受這種不利影響的衝擊。
陳得能
