熱門:

2014年11月6日

葉劍雄 外匯

「英鎊迷踪步」

在衆多的貨幣之中,英鎊的走勢可説是最難預測的。在美國聯儲局結束買債計劃及市場預期美國提早加息的情況下,因各央行政策有明顯分歧,美元兌歐羅、日圓、澳元等貨幣走強。但在英鎊而言,市場卻對英倫銀行的政策摸不著頭腦。於4、5個月前市場還在預測英國央行會否在2014年内加息,現時市場的走勢加上貨幣政策委員會成員的評論,卻令人聯想英國的利率將會維持一段時間不變,引致英鎊彷彿在走迷踪步一樣,難以觸摸。今天,我們來分析一下什麼因素令市場難以揣摩英國央行的利率政策,以及英鎊未來的走勢。

英國樓市有所放緩

英國熾熱的樓市一直是英倫銀行決定加息時間的重要因素。從2013年2月開始,英國的樓價一直急速上升。在今年6月,全國樓價指數更錄得4年以來最高的按年增長,增長率高達11.8%。其後的增長有所回落,10月的全國樓價指數按年仍上升9%。雖然降至9%的增長難以說成是樓市衰退的開始,但此數值已經是今年以來最低的增長,顯示樓市的活動正在放緩。房貸審批數據也回應這個説法。英國9月房貸審批數目按月下跌4.4%至6.1萬份,從今年1月的高位7.6萬份回落。樓市活動放緩,減低樓市泡沫惡化的可能,紓緩了央行加息的壓力,一反市場原來的預期。

其實英國樓市活動減速的原因有三。首先,鑑於英國樓市投資氣氛熾熱,樓市泡沫可能會影響實體經濟,英國政府推出了不同的措施打壓樓市。今年4月,政府為房貸審批市場訂立了新框架,要求銀行在審批貸款時更嚴格地評估借款人的信用,以及其在不同情況下的還款能力。今年6月,英國央行的金融政策委員會也建議金融行為監管局(FCA)及審慎監管局(PRA),對抵押貸款機構的借貸比例作出監管。這兩項新規定均令貸款的供應減少,影響樓市活動。英國政府也嘗試在需求方面打壓樓市。政府最近修訂了投資移民法案,撤除把四分之一的投資金額放在房產等資產的規定,抑制海外資金大量湧入英國房地產市場。

第二個原因是周遭環境的不確定性。環球經濟增長前景、樓價上揚的可持續性、利率方向、大選結果,甚至是英國會否留在歐盟等因素均存在不確定性,令市民購買房子的意欲減少。第三,是市民的負擔能力。過往幾年樓價不斷上升,令很多首次置業及準備換樓的英國市民都重新審視他們的負擔能力,降低他們的購買意欲。

歐洲經濟前景憂慮

除了央行加息壓力有所紓緩外,歐洲經濟前景的憂慮也可能延遲央行加息的決定。近日歐洲公布的數據都顯示,歐洲的經濟依然疲弱。歐羅區8月份的工業生産按年下跌1.9%;建造業產出按年下跌0.3%;10月份的製造業採購經理指數終值報50.6,僅僅在榮枯分水嶺50以上。消費者信心指數也下跌了11.1點。更甚的是,歐洲的經濟龍頭德國也未能獨善其身。德國8月份的工業生産按年下跌2.8%,遠遜於市場預期。Ifo商業景氣調查也比上月差,顯示企業對德國的經濟前景信心減低。我們也調低了歐羅區的經濟預測。2014年的預測由0.9%降至0.7%;2015年的預測由1.1%調低至1%。

歐洲與英國的經濟向來唇齒相依,歐洲經濟低迷影響英國出口。從10月份的製造業採購經理指數可以看到,英國出口的數據有轉弱的跡象。新出口訂單指數報48.3,按月跌了1.4點,是2013年1月以來最低水平。雖然情況還未算十分嚴重,但歐洲的經濟狀況也會是英倫銀行加息決定的未知因素。10月份的央行議息會議紀錄也顯示,委員擔心歐洲經濟的前景影響英國本土經濟。

通脹及工資增長遠離央行目標

第三個可能令央行延遲加息的因素是,英國的通脹及工資增長遠離央行目標。央行把通脹目標定在2%,可是最近的通脹數據卻愈走愈遠。9月份的消費者物價指數跌至5年的新低,只是按年上升了1.2%。通脹轉弱不單是受商品價格下跌及英鎊上升所影響,核心的通脹數字也顯示價格上升幅度緩慢。

英倫銀行新副行長之一的Minouche Shafik早前在英國《金融時報》的訪問中,也提到工資的增長未夠顯著,並認為工資增長會是國內持續通脹的終極考驗,言論偏向鴿派。貨幣政策委員會的言詞亦有所轉變。10月份的議息會議紀錄顯示,貨幣政策委員對貨幣政策的語調比之前變得溫和,英國的首席經濟學家安迪•霍爾丹(Andy Haldane)更表示,他對經濟前景並不樂觀,令市場懷疑央行會推遲加息周期。

總括而言,英倫銀行現時的貨幣政策取向在環球及英國經濟數據好壞參半、樓市活動放緩及通脹和工資增長緩慢的情況下,難以有著清晰的方向。在11月12日的季度通脹報告中,貨幣政策委員會的主要任務,將會是向市場表達央行對自8月起利率下降的看法,為市場解謎。市場靜心等待周四晚的議息會議,以及下周公布的季度通脹報告。

英鎊走勢方面,英鎊兌美元在今年7月15日觸及高位1.7192後,除了在蘇格蘭公投風波完結後曾反彈外,走勢大致向下,最低曾跌至1.5875水平。在難以預料美國和英國誰先加息的情況下,市場還未能就加息對英鎊的影響有著統一的意見。短期而言,美元兌一眾貨幣普遍走強,令英鎊偏弱。英鎊兌美元的短期支持位在1.5855,阻力位在1.6190。

葉劍雄

滙豐

環球資本市場亞太區財富策略部總監

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads