中國股市在最近幾個月下滑。自9月9日觸及2014年內高點以來，MSCI中國指數已下跌8.8%，H股指數則大跌9.7%。相比之下，標普500指數跌幅為1.9%，MSCI亞洲(日本除外)指數下跌7.7%。股市下跌是由於人們對中國房地產市場和經濟增長放緩感到擔憂，中國政府推出了定向寬鬆措施加以應對。
法治成新主題
中國共產黨決策精英注重長期措施，以確保國家經濟發展。10月23日，中共十八屆四中全會閉幕，會議重點強調了新的改革領域：增強法治。
四中全會公布提出極需新的框架以確保中國憲法的實施，並極需完善全國人大憲法監督制度。自中華人民共和國成立，中國就有綜合全面的憲法，當前的憲法版本於1982年頒布，多年來經過數次修訂。
但是，憲法的執行始終是一個弱項，濫用權力相信幾乎在政府的所有層面都屢見不鮮，遠甚於媒體報道的程度。自習近平於2012年成為中共中央總書記，並於2013年擔任國家主席以來，他一直提倡「依照憲法治國」。這從本屆政府致力於消滅腐敗、重新贏得公眾信任的行動中，顯然得到了證明。
今年是中央全會首次將「法治」作為主題。它強調法院應獨立於地方政府，以確保司法體系的獨立性，並宣布今年6月以來，在上海、廣東、吉林、湖北、海南、青海6個省市，進行了司法體制改革試點。改革的實質是削弱地方政府在人員任命以及資金方面對地方法院的影響力。第一步，各省都將設立司法委員會，負責法官和檢查官的任命。這些司法人員和立法工作者將從符合條件的律師和法學專家中招聘。
無疑，中國要建立起健全有效的司法制度還需很長的路要走，雖然市場將此視為一個長期積極因素，但仍可能會質疑中共在維護憲法方面有多認真。此舉將會加強對各級政府官員的監督，確保法律面前人人平等。
近期經濟回穩 結構性擔憂仍存
第三季中國GDP較上年同期增長7.3%，較第二季的7.5%有所回落。但是，9月經濟活動有所改善。工業增加值增速由8月觸及的多年低點6.9%回升至8%，出口躍升15.3%，零售銷售保持穩定，9月份增長11.6%，與8月的11.9%基本持平。
房地產行業仍然是經濟薄弱的一環。9月房地產銷售較上年同期下降10.3%，延續8月12.4%的跌勢，今年前9個月下跌8.6%。固定資產投資增長也在今年前9個月減速至16.1%。儘管政府推出定向經濟刺激措施，但還未著手應對諸如地方政府債台高築、行業產能過剩和影子銀行活動等結構性問題。考慮到政府最終將開始解決這些問題，未來幾年中國的增長前景充滿挑戰。
因此，我們對中國的投資採取精挑細選的方法，看好國企改革主題；IT、電子商務和物流等板塊；醫療保健和基建相關個股。雖然「滬港通」遲遲未開通，但我們仍看好該機制的受益者。
浦永灝
